Morgan Stanley: Der Strommangel in US-Datenzentren beträgt 34%, führende Chip-Hersteller bleiben vorerst immun, während die nachgelagerten Bereiche unter Druck stehen

Gemäß Informationen von Smart Financial App hat Morgan Stanley einen Research-Bericht veröffentlicht, der die aktualisierten Berechnungen zum Strommangel in amerikanischen AI-Rechenzentren sowie die Auswirkungen auf die gesamte Industrie darstellt. Der Bericht zeigt, dass das Stromdefizit für US-Rechenzentren im Zeitraum 2026-2028 insgesamt 57 GW beträgt. Nach Abzug von Off-Grid-Stromerzeugung (BTM), Brennstoffzellen und anderen „Plug-and-Play“-Stromlösungen bleibt ein Netto-Defizit von 32 GW, was 34 % der Gesamtnachfrage in diesem Zeitraum entspricht. Stromknappheit löst zunehmend die Chipversorgung ab und wird zum zentralen Engpass für die Expansion von AI-Rechenkapazitäten.Der Bericht betont jedoch, dass Nvidia und Broadcom durch ihre globale Präsenz, höhere Rechenkapazität pro Stromeinheit und klare Sicht auf die gesamte Lieferkette im Jahr 2027 von Stromrestriktionen bis auf Weiteres nicht betroffen sind; hingegen werden ASIC, Speicher, optische Module und analoge Bauteile im unteren Segment der Lieferkette mit größerer Nachfragevolatilität konfrontiert.

Defizit-Berechnung: 34 % Stromlücke bleibt langfristig bestehen, Rechenressourcen konzentrieren sich auf Marktführer

Morgan Stanley schätzt, dass die kumulierte Stromnachfrage von US-Rechenzentren von 2026 bis 2028 97 GW erreichen wird. Davon sind im Bau befindliche Rechenzentren für 21 GW und verfügbare Netzkapazität für 19 GW eingerechnet, was ein Anfangsdefizit von 57 GW ergibt. Unter Berücksichtigung von BTM-Gasturbinen, Brennstoffzellen von Bloom Energy, Umrüstung von Kernkraftwerksstandorten sowie von Krypto-Mining-Farmen als wahrscheinlich gewichtete „Plug-and-Play“-Lösungen, bleibt im Basisszenario ein Netto-Defizit von 32 GW, also 34 % der Gesamtnachfrage; im optimistischen Szenario kann die Lücke auf 15 GW schrumpfen, im pessimistischen Szenario sogar auf 42 GW anwachsen.

Jährlich betrachtet zeigt sich ein wachsender Trend beim Stromdefizit: 2026 beträgt das Netto-Defizit ca. 9 GW, 2027 etwa 15 GW, 2028 steigt es auf 32 GW und 2029 weiter auf 68 GW. Der Bericht weist darauf hin, dass die großflächige Einführung neuer, stromintensiver GPU-Racks (wie NVL72) der wesentliche Treiber für den sprunghaften Anstieg der Stromnachfrage ist. Gleichzeitig ist auf der Angebotsseite eine starke Konzentration zu beobachten: Von 2026 bis 2028 stammen 60 % bis 95 % der weltweiten neuen Rechenzentrumskapazität von Hyperscale- und innovativen Cloud-Anbietern (Amazon, Google, Microsoft, Meta usw.). Die führenden Unternehmen verfügen dank besserer Kreditwürdigkeit, Umsatzsicherheit und großem Einkaufsvolumen bei der Ressourcenverteilung über entscheidende Vorteile; kleinere Cloud-Anbieter, internationale Player und Anbieter von Chips mit geringer Energieeffizienz laufen Gefahr aus dem Markt gedrängt zu werden.

(2027 werden Hyperscale- und innovative Cloud-Anbieter zusätzliche Rechenkapazitäten von 32 GW schaffen, 2028 werden weitere 39 GW bereitgestellt; dabei hat Google den größten geplanten Kapazitätszuwachs)

Auswirkungen auf die Industrie: Marktführer bei Chips sicher, Downstream-Segmente geraten unter Druck

Laut Bericht hat die Stromknappheit eine deutlich differenzierte Auswirkung auf die Halbleiter-Lieferkette. Nvidia und Broadcom halten zusammen etwa 90 % Marktanteil bei AI-XPUs; deren 12-Monats-Prognose für AI-Umsätze beträgt ca. 800 Milliarden USD und ist derzeit nicht maßgeblich durch die Stromknappheit bedroht.

Die zentrale Stabilität basiert auf vier Faktoren: Die Prognosen des Managements berücksichtigen bereits das Risiko von Standort-, Strom- und Infrastrukturmangel (LPS); es besteht hohe Sichtbarkeit über Einsatzorte der gesamten Chip-Lieferkette; weltweit werden Rechenkapazitäten jenseits der USA strategisch aufgebaut; die Rechenleistung pro GW bei Nvidia ist signifikant höher als bei Wettbewerbern, was im Umfeld von Stromrestriktionen einen deutlichen Wettbewerbsvorteil bedeutet.

Relativ betrachtet erzielen ASIC-Chips pro Stromeinheit weniger Token und sind im stromlimitierten Markt in Gefahr, durch GPUs verdrängt zu werden. Am Ende der Lieferkette sind Speicher, optische Module, Strommanagement und analoge Komponenten in weniger wertigen Segmenten besonders anfällig für den Bullwhip-Effekt – bei verlangsamter Rechenkapazitäts-Expansion werden Bestellungen dieser Komponenten als erste verzögert oder storniert, wodurch Umsatz und Gewinn dieser Anbieter höheren Schwankungsrisiken ausgesetzt sind.

Begrenzte Abhilfemöglichkeiten, Ausland verlagert das Defizit nicht

Im Hinblick auf Lösungen zur Abmilderung des Defizits kommt der Bericht zum Schluss, dass der Ausbau von Rechenleistung im Ausland das US-Defizit nicht ausgleichen kann.

Obwohl US-Unternehmen den Ausbau von Rechenkapazitäten in Australien, Asien und Europa beschleunigen, ist Europa durch Strommangel und lange Genehmigungszeiten limitiert, der Nahe Osten birgt geopolitische Risiken und Asien kann bis 2030 nur 14 GW aus dem US-Supercomputing-Bedarf aufnehmen; die Größenordnung reicht nicht aus, um den US-Fähigkeitsmangel zu kompensieren. Infolgedessen korrigiert der Bericht den US-Anteil an der weltweiten Rechenleistung von 60 % auf 55 %. Off-Grid-Stromerzeugung (BTM) ist derzeit die wichtigste Quelle für zusätzliche Stromversorgung. Im Basisszenario können BTM-Gasturbinen und Motoren 2026-2028 insgesamt 19 GW liefern, im optimistischen Szenario bis zu 49 GW; durch Fachkräftemangel, technische Komplexität und lokale Genehmigungsprozesse ist die tatsächliche Kapazität jedoch ungewiss. Zusätzlich bieten Brennstoffzellen und Umrüstung von Kernkraftwerksstandorten weitere Ergänzungen, können das langfristige Defizit aber nicht grundsätzlich lösen.

Insgesamt verändert die Stromknappheit das Wettbewerbsumfeld für AI-Rechenkapazitäten und die Halbleiter-Lieferkette, mit einer fortschreitenden Konzentration der Ressourcen auf die Marktführer. Unternehmen mit Effizienzvorteilen, globaler Verteilung und Zugang zu Stromressourcen profitieren am meisten, während die Segmente im Downstream vorsichtig hinsichtlich Nachfragevolatilität sein müssen.