Das verlangsamte Wachstum von KI-Modellen ist nicht unbedingt ein negatives Signal: Drei strukturelle Rückenwinde traditioneller Rechenzentren überwiegen den Anstieg der Zinssätze.
HSBC ist der Ansicht, dass sich das Wachstum traditioneller Rechenzentren von der Entwicklung fortschrittlicher Modelle hin zur Kommerzialisierung von KI verlagert. Die steigende Nachfrage nach Inferenz, die expandierenden Investitionsausgaben der Cloud-Anbieter sowie strengere Vorgaben bei Strom und Regulierung führen dazu, dass das angespannte Verhältnis von Angebot und Nachfrage voraussichtlich bis 2028 anhalten wird. Selbst bei steigenden Zinssätzen wird das durchschnittliche jährliche Wachstum des AFFO je Aktie von 2025 bis 2028 weiterhin auf 11 % bis 12 % geschätzt, was auf eine starke Ertragsresilienz hinweist.
Die Logik für das Wachstum der KI-Infrastruktur-Bedarf verändert sich: Der Fokus des Marktes auf die Geschwindigkeit der Iteration von fortschrittlichen Modellen weicht zunehmend der kontinuierlichen Ausbreitung von KI in Unternehmen und realen Geschäftsszenarien. Selbst wenn sich das Tempo der Modellentwicklung verlangsamt, kann die breite Implementierung von KI-Anwendungen weiterhin einen konstanten Bedarf an Rechenzentren generieren.
HSBC ist der Meinung, dass der entscheidende Faktor für den Bedarf an traditionellen Rechenzentren nicht die Geschwindigkeit der Modelliteration ist, sondern die kommerzielle Ausbreitung der KI-Technologie. Mit dem Übergang der KI vom Training zur Inferenz und tatsächlichen Implementierung erweitert sich der Bedarf auf Bereiche wie IT-Modernisierung in Unternehmen, Cloud-Computing und Datenkonnektivität, sodass traditionelle Rechenzentren weiterhin ausreichend Kapazitäten aufnehmen können.
Gleichzeitig verschärfen sich die Restriktionen auf Angebotsseite bezüglich Stromversorgung, Netzanschluss und Regulierung. Die zusätzliche Kapazität der Rechenzentren kann nur langsam freigesetzt werden, zahlreiche Projekte werden verschoben oder gestrichen – das angespannte Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage dürfte sich mindestens bis 2027 oder sogar bis 2028 fortsetzen.
Vor diesem Hintergrund bleibt das Gewinnwachstum der Branche widerstandsfähig. Der Bericht schätzt, dass die relevanten Rechenzentrum-REITs im Zeitraum 2025 bis 2028 eine durchschnittliche jährliche AFFO-Wachstumsrate pro Aktie von etwa 11% bis 12% erreichen werden, was über dem Fünfjahresdurchschnitt liegt; selbst wenn die Finanzierungskosten weiter steigen, bleibt der Einfluss auf das AFFO-Wachstum begrenzt.
Wachstum der Inferenz-Bedarf, KI-Ausbreitung erschließt traditionelle Rechenleistung
Mit dem Übergang von KI-Anwendungen vom Training zur Inferenz verändert sich auch die Form des Rechenleistungsbedarfs. Training konzentriert sich gewöhnlich auf einige wenige groß angelegte Projekte, während Inferenz permanent auf Anfragen von Endnutzern und Unternehmen reagieren muss; die Arbeitslast ist daher stärker verteilt und stärker abhängig von Netzwerk, Speicher sowie allgemeiner Infrastruktur.
Microsoft geht davon aus, dass bis 2032 weniger als 50 % der zusätzlichen Rechenzentrumskapazitäten von KI-Chips angetrieben werden. Das bedeutet, dass auch bei weiterem Wachstum des KI-bezogenen Bedarfs nicht die gesamte zusätzliche Kapazität in hochdichte KI-Rechenleistung umgewandelt wird und traditionelle Arbeitslasten weiterhin einen erheblichen Anteil ausmachen.
Auch die Investitionsausgaben der Cloud-Service-Anbieter zeigen einen ähnlichen Trend. Das HSBC-Technologische-Team erwartet, dass die sechs wichtigsten Cloud-Service-Anbieter in den Jahren 2027 und 2028 ihre Investitionsausgaben um jeweils 37 % bzw. 9 % steigern werden. Die steigende Nachfrage durch KI-Anwendungswachstum spiegelt sich nicht nur im GPU-Einkauf wider, sondern führt auch zu weiterem Bedarf in Cloud-Computing, Datenverarbeitung und Unternehmensinfrastruktur – und wirkt sich somit auf traditionelle Rechenzentren aus.
Daher bedeutet die Rationalisierung der Entwicklung von fortschrittlichen Modellen nicht zwangsläufig einen synchronen Rückgang der Nachfrage nach Rechenzentren. Mit dem Einzug der KI in immer mehr Unternehmen und Geschäftsprozesse könnte sich der Infrastrukturbedarf von wenigen gigantischen Trainingsprojekten auf breitere und anhaltende Anwendungsszenarien ausdehnen.
Strom und Regulierung werden strenger, das zusätzliche Angebot kann kaum Schritt halten
Die Expansion von Rechenzentren wird zunehmend durch die Bedingungen für Stromversorgung begrenzt. Mehrere Regionen der USA erhöhen ihre Anforderungen an Stromverbrauch, Umwelt- und Wasserverbrauch bei Rechenzentrum-Projekten und verlangen von Großverbrauchern, mehr Kosten für Kraftwerke, Übertragungsleitungen und Netzaufrüstung zu übernehmen – Stromzugang wird zu einem entscheidenden Faktor für die Realisierung von Projekten.
Strengere Regulierungsvorschriften senken zusätzlich die Angebotsflexibilität. Kalifornien hat die Umweltprüfungsbefreiung für Rechenzentren aufgehoben und verlangt von Betreibern die Offenlegung der Wasserverbrauchsdaten; Texas verlangt die Aussetzung der Vergabe einschlägiger Genehmigungen, bis ERCOT den Audit abgeschlossen hat. Für kapitalintensive Projekte bedeuten längere Genehmigungs- und Netzanschlusszeiten eine weiterhin verlangsamte Freisetzung zusätzlicher Kapazitäten.
Projektverschiebungen und Stornierungen zeigen bereits diese Entwicklung. Laut Data Center Watch wurden im zweiten Quartal 2026 mindestens 45 Rechenzentrum-Projekte im Wert von rund 68 Milliarden Dollar verschoben oder abgesagt; im ersten Quartal waren es mindestens 75 Projekte mit einem Wert von etwa 130 Milliarden Dollar.
Die Begrenzung des Angebots bedeutet, dass selbst bei Schwankungen in der Wachstumsrate der Nachfrage zusätzliche Rechenzentren nur langsam entstehen, und die Knappheit vorhandener Kapazität kann sogar fortbestehen. Dies unterstützt Mietpreisanstiege und die Nutzung bestehender Assets, wodurch die Branche ihre starke Ertragskraft aufrechterhalten kann.
Begrenzte Auswirkungen steigender Zinsen, AFFO-Wachstum bleibt unterstützt
Steigende Zinsen sind weiterhin der Hauptdruckfaktor für Rechenzentrum-REITs. Da Branchenwachstum fortlaufende Investitionen und erhöhte Verschuldung erfordert, verringern steigende Finanzierungskosten direkt das AFFO. Doch die Sensitivitätsanalyse des Berichts zeigt, dass die Zinsschwankungen sich vor allem auf die Margen des Wachstums auswirken, jedoch den Wachstumstrend der Branche nicht verändern.
Geht man davon aus, dass die Zinsen für neue Schulden um 50 Basispunkte höher liegen als im Standardszenario, sinkt die Prognose für das AFFO pro Aktie zwischen 2027 und 2029 um etwa 0,3 % bis 0,8 %. Daraus ergibt sich lediglich ein Rückgang des Wachstums beim AFFO pro Aktie um rund 10 bis 40 Basispunkte; der Zinsdruck bleibt im Vergleich zu Nachfrage- und Angebotsfaktoren begrenzt.
Gleichzeitig erwartet HSBC, dass die relevanten Rechenzentrum-REITs im Zeitraum 2025 bis 2028 eine durchschnittliche jährliche AFFO-Wachstumsrate pro Aktie von 11 % bis 12 % erreichen, deutlich höher als der durchschnittliche Wert der vergangenen fünf Jahre. Die hohe Wachstumsbasis bedeutet, dass steigende Finanzierungskosten noch nicht ausreichen, um den Trend des Gewinnwachstums umzukehren.
Aus branchenspezifischer Sicht bilden zusätzlicher Bedarf durch die Ausbreitung von KI-Anwendungen, Angebotsrestriktionen durch Strom und Regulierung sowie das starke AFFO-Wachstum gemeinsam drei strukturelle Rückenwinde für traditionelle Rechenzentren.
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
SoftBank verzeichnet erstmals seit zwei Jahren einen Quartalsverlust! US-Datacenter-Projekt wird um 3,7 Milliarden US-Dollar abgeschrieben, KI-Investitionen geraten unter Druck
Die SoftBank Group verzeichnete im zweiten Quartal einen Nettoverlust von 1,12 Billionen Yen, was den ersten Quartalsverlust seit fast zwei Jahren darstellt. Hauptursache ist die Anpassung der Beschaffung von Stromversorgungsausrüstung für das AI-Rechenzentrum in Ohio, USA, wodurch Vorauszahlungen in Höhe von fast 3,7 Milliarden US-Dollar abgeschrieben werden mussten. Zudem ist der Vision Fund von Gewinn auf Verlust umgeschwenkt und die hohen Fremdkapitalkosten sind gestiegen. Seit dem Hoch im Juni ist der Aktienkurs von SoftBank insgesamt um mehr als 50 % gefallen.
Mit einer Hand erweitert er die Rechenleistung, mit der anderen sichert er das Frequenzspektrum! Barclays ist optimistisch hinsichtlich der Übernahme von T-Mobile durch SpaceX (SPCX.US): Bodennetz und Starlink ergänzen sich optimal.
Nach zwei aufeinanderfolgenden Tagen mit Kursanstiegen der Space-Aktie erklärte Barclays, dass T-Mobile die "sauberste" Wahl unter den potenziellen Übernahmezielen von SpaceX sei. Barclays ist der Ansicht, dass Verizon eine große Unbekannte darstellt, während die strategische Übereinstimmung bei AT&T am geringsten ist.
Wird die Federal Reserve im Dezember die Zinsen erhöhen? Der heutige CPI wird die endgültige Entscheidung bringen!
Die CPI-Daten für Oktober werden heute Abend veröffentlicht, und der Markt preist eine Zinserhöhung bereits mit 86 % Wahrscheinlichkeit ein. Goldman Sachs prognostiziert, dass der Kern-CPI nur um 0,16 % gegenüber dem Vormonat steigen wird, was deutlich unter den Markterwartungen liegt. Allerdings sind "weiche Faktoren" wie Verzerrungen bei der Krankenversicherungsstatistik und der Rückgang der Gebrauchtwagenpreise nur schwer auf den von der Fed stärker beachteten Kern-PCE übertragbar. Die Daten könnten eine erleichternde Gegenbewegung auslösen, werden jedoch kaum an der grundsätzlich restriktiven Ausrichtung etwas ändern.
14-faches KGV ist kein Schnäppchen! Der CEO eines bekannten Vermögensverwalters warnt: Falls Nvidia (NVDA.US) den Gewinn um 5% nach unten revidiert, könnte der Aktienkurs um 40% fallen.
Josh Brown, CEO von Ritholtz Wealth Management, stellte die Ansicht infrage, dass ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 14 bereits als Schnäppchen gilt, und warnte: „Falls der Gewinn von Nvidia in den nächsten 12 Monaten um 5% unter unseren Erwartungen liegt, könnte die Aktie um 40% fallen.“
Krypto-Preise
Mehr
