Federal Reserve: Der Zinserhöhungspfad wird durch Angebotsschocks eingeschränkt – BNY

John Velis von BNY Markets argumentiert, dass die aktuelle Inflation in den USA durch nicht zinssensitive Komponenten des Kern-PCE getrieben wird, was die Wirksamkeit weiterer Straffungen durch die Federal Reserve begrenzt. Er erwartet einen weiteren Zinsschritt im Dezember 2026, stellt jedoch in Frage, ob alle für 2027 eingepreisten Erhöhungen auch umgesetzt werden, angesichts der Natur des Inflation-Schocks und möglicher Nachfragerückgänge.

Politische Zinserhöhungen stoßen auf strukturelle Inflationsgrenzen

"Wir erwarten, dass die Fed bei der Sitzung im Dezember 2026 die Zinsen noch einmal anhebt. Für 2027 sind wir weniger sicher, ob die Fed wirklich so viele Zinsschritte umsetzen kann, wie der Markt derzeit einpreist. Die Antwort hängt davon ab, wie effektiv eine restriktivere Politik bei dem aktuellen Inflationsschock sein kann."

"Falls die Straffung lediglich die Nachfrage abkühlt, ohne jene Preise zu beeinflussen, die maßgeblich zur aktuellen Dienstleistungsinflation beitragen, könnte es sein, dass die Fed im kommenden Jahr nachgeben muss."

"Das heißt jedoch nicht, dass wir gegen weitere Zinsschritte sind oder nicht erwarten, dass die Zinsen noch etwas steigen werden. Unser Punkt ist, dass das aktuelle geldpolitische Regime eher der Wahrung der Glaubwürdigkeit und der Inflationsbekämpfung der Fed dient, anstatt durch die Zinsschritte allein die Inflation einzudämmen – es sei denn, die Nachfrage wird ebenso gebremst."

"Derzeit verstehen wir die restriktive Marktpreisbildung, beobachten aber aufmerksam die unbeabsichtigten Konsequenzen, die die Perspektive verändern könnten."

"Selbst wenn es zu einer willkommenen Entlastung bei den Energiepreisen kommt, also einem positiven Angebotsschock gegenüber dem Status quo – und die Wirtschaft entsprechend reagiert –, bedeutet das nicht, dass traditionell nachfragegetriebene Inflation ausgeschlossen werden kann."