Fed Policy Monitor: Zinserhöhungstendenz und Reaktion der Kurve – NBC Economics and Strategy

Die NBC Economics and Strategy, verfasst von Taylor Schleich und Ethan Currie, analysiert die jüngste Entscheidung der Federal Reserve nach starken CPI-Daten. Die Fed hat eine weitgehend erwartete Zinserhöhung vorgenommen und signalisiert ihre Unterstützung für eine restriktive Politik über einen längeren Zeitraum. Ihr Dot-Plot zeigt, dass die Leitzinsen bis Ende 2029 über 3,5 %–3,75 % bleiben, was zu einer Abflachung der Kurve führt, da die Renditen am kurzen Ende steigen, während die Renditen am langen Ende stabil bleiben.

Fed-Haltung, Dot-Plots und Zinskurvendynamik

„Nach dem CPI-Bericht der letzten Woche gab es darüber kaum Zweifel. Eine Zinserhöhung heute war weitgehend erwartet, aber es scheint sich nicht um eine zurückhaltende oder widerwillige Anhebung zu handeln (obwohl die Fed lange gezögert hat, bevor sie die Zinsen angehoben hat). Basierend auf einem nach oben korrigierten Dot-Plot gibt es offenbar eine breite Unterstützung für eine restriktivere Geldpolitik über einen signifikanten Zeitraum – die Fed erwartet erst Ende 2029 eine Rückkehr in den Bereich von 3,5 % bis 3,75 %.“

„Dies führte zu einer deutlichen Abflachung der Kurve, wobei die Renditen am kurzen Ende anstiegen und die Renditen am langen Ende stabil blieben. Wenig überraschend betonte Warsh seinem Bekenntnis zu Preisstabilität. Anders als bei früheren Entscheidungen fand die Hauptbewegung am Markt jedoch bereits vor der Pressekonferenz statt, die sich als relativ ereignislos erwies.“

„Die Marktreaktion überrascht angesichts der gelieferten und signalisierten Maßnahmen kaum. Dennoch muss die Fed an ihrer restriktiven Haltung festhalten, damit das lange Ende der Kurve weiterhin einigermaßen eingegrenzt bleibt. Wir glauben, dass eine weitere Straffung wahrscheinlich bei der nächsten Entscheidung Ende Oktober kommt.“

„Von da an wird der Ausblick jedoch etwas unklarer. Trotz Warshs offensivem Ton hat die Fed immer wieder gezeigt, dass sie im Zweifel eher lockert. Das bedeutet zwar nicht, dass sie schon Anfang nächsten Jahres lockern werden, aber falls sich die Inflation – wie weithin erwartet – abkühlt, wird es aus unserer Sicht schwer sein, einen Konsens für eine dritte (oder vierte, fünfte usw.) Zinserhöhung zu finden.“

„Wir sehen ein Zielband mit einer Obergrenze von 4,25 % als den Höhepunkt eines möglicherweise kurzen Straffungszyklus. Künftige Zinssenkungen könnten von der Nachhaltigkeit der wirtschaftlichen Expansion (d. h. dem KI-Boom) abhängen. Im Vergleich zum sehr allmählichen Lockerungspfad im Dot-Plot sehen wir die Risiken eher in Richtung früherer und deutlicherer Zinssenkungen verschoben.“