Euro: Die Erholung rechtfertigt keinen stärkeren EUR – BNY

Geoff Yu von BNY argumentiert, dass die Wachstums- und Inflationsrisiken im Euroraum zwar real sind, ein Long-Engagement im Euro (EUR) jedoch nicht der beste Weg ist, diese Sichtweise auszudrücken. Yu hebt starke Industriedaten und fiskalische Unterstützung hervor, die europäische Vermögenswerte begünstigen, betont jedoch schwache Nachfrage, das Risiko von Fehlern in der Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) und die hohe EUR-Bewertung. Stattdessen empfiehlt er Carry-Trades, die in EUR finanziert werden.

Europäische Erholung, aber schwächerer Euro

"Fazit: Die Erholung Europas ist real und das Inflationsrisiko ebenso. Long EUR ist jedoch der falsche Ausdruck für diese Ansichten. Industrielle und fiskalische Unterstützung begünstigen europäische Vermögenswerte, während schwache Nachfrage, das Risiko geldpolitischer Fehler und eine hohe Bewertung die Währung belasten."

"Die Erholung ist noch nicht breit angelegt. Die deutschen Dienstleistungen fielen auf 48,5, das Vertrauen hat nachgelassen und die Produktionspreisinflation ging den dritten Monat in Folge zurück. In ganz Europa stützen Lagerbestände, Verteidigung und Investitionen in Rechenzentren die Industrie, aber die Nachfrage und der Inflationsimpuls im Kern bleiben unzureichend, um eine nachhaltige Wertsteigerung des EUR zu rechtfertigen."

"Die EUR-Positionierung ist aktuell deutlich, während grenzüberschreitende Absicherungen fast 60% unter ihrem Einjahresdurchschnitt liegen. Dollar-Reduktionen nach der FOMC-Sitzung im Juli haben dazu geführt, dass Investoren bei Eurozonen-Vermögenswerten deutlich unterabsichert sind. Da der EUR hoch bewertet ist und der Zinsabstand zum USD weiterhin negativ bleibt, während die Fed weiter strafft, sollte die Währungsabsicherung zunehmen, selbst wenn Zuweisungen nach Europa weiterhin bestehen."

"Der EUR bleibt überbewertet. Er liegt fast 2% über seinem Einjahresdurchschnitt des BIS-REER; die Währung ist real teuer, aber im Vergleich günstig zu leihen."

"EUR als Finanzierungswährung zu nutzen, ist keine negative Sicht auf den Euroraum. Europäische Aktien können bei einer schwächeren Währung überdurchschnittlich abschneiden, während ungesicherte Anlagen einen Nachteil erleiden könnten, falls sich der REER normalisiert. Von einer solchen Anpassung profitiert das in EUR finanzierte Carry-Trade."