Federal Reserve: Zinserhöhungspfad und globale Renditen – BNY

John Velis von BNY erwartet, dass die Federal Reserve auf der FOMC-Sitzung dieser Woche die Zinsen um 25 Basispunkte anhebt und hält eine weitere Erhöhung später im Jahr für wahrscheinlich. Während die Märkte bis Ende 2027 fast 100 Basispunkte Straffung einpreisen, glaubt Velis, dass die US-Wirtschaft es schwer haben könnte, solch restriktive Zinsen langfristig durchzuhalten. Er sieht zudem weltweit zunehmende restriktive Zinserwartungen und Druck auf Anleihen mit längeren Laufzeiten, während er darauf hinweist, dass die Renditen für kürzere Laufzeiten am Ende vielleicht zu weit gelaufen sein könnten.

Fed-Kurs, Realrenditen und Risiken

"Wir erwarten, dass das FOMC am Mittwoch eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte beschließt, was den von den Märkten implizierten Wahrscheinlichkeiten entspricht, die derzeit mit über 90% Wahrscheinlichkeit ein solches Vorgehen einpreisen. Es ist wahrscheinlich, dass der erwartete Schritt der Fed auch eine oder mehrere Gegenstimmen für eine Zinspause von weniger restriktiven Mitgliedern des Ausschusses beinhalten wird. Bei der Juli-Sitzung, als die Zinsen unverändert blieben, stimmten drei regionale Fed-Präsidenten für eine Zinserhöhung und damit dagegen."

"Obwohl wir in dieser Woche eine Erhöhung erwarten und vermutlich noch eine weitere in diesem Jahr, sehen wir auf dem Weg zu noch höheren Leitzinsen zahlreiche mögliche Hindernisse für eine deutlich restriktivere Politik."

"Wir räumen ein, dass der Ausblick für 2027 unklar ist und nächstes Jahr eine oder mehrere zusätzliche Zinserhöhungen möglich sind, obwohl wir uns in unserer Prognose für das zweite Halbjahr 2027 vom Markt unterscheiden. Der Markt rechnet bis Ende nächsten Jahres mit insgesamt fast vier Zinserhöhungen (ca. 100 Basispunkte). Wir sind der Ansicht, dass die Wirtschaft dann solch hohe Zinsen nicht länger durchhalten kann und die Fed in der zweiten Jahreshälfte darüber nachdenken wird, die Restriktionen wieder zu lockern."

"Wir gehen davon aus, dass die derzeit eingepreisten fast 100 Basispunkte an Zinserhöhungen (entspricht vier Erhöhungen um jeweils 25 Basispunkte) realisiert werden. Wir sehen kurzfristig keinen Grund, warum die Renditen für kürzere Laufzeiten fallen sollten, gehen aber davon aus, dass sie letztlich zu weit vorgeprescht sein könnten."

"Dynamische Faktormodelle für globale Zinsen und Renditestrukturen zeigen uns zwei Dinge: 1) Die globale Risikobereitschaft für langlaufende Anleihen nimmt im Zeitverlauf ab, und 2) die Erwartungen an die Geldpolitik werden weltweit restriktiver. Wie oben beschrieben, ist es zumindest für die USA wahrscheinlich, dass diese restriktiven Erwartungen im vierten Quartal dieses Jahres bestätigt werden, aber sie könnten etwas überzogen sein und auch noch einige Monate bestehen bleiben, da die Märkte weitere Zinserhöhungen erwarten – auch in den USA. Es besteht aber Spielraum, dass die Zinserwartungen bald ihren Höhepunkt erreichen und dann etwas zurückgehen."