US-Dollar: Eine restriktive Fed könnte nur begrenzte Gewinne bieten - BBH

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman (BBH) erwartet, dass das Federal Open Market Committee (FOMC) einen Zinsschritt um 25 Basispunkte auf 3,75%-4,00% beschließt – die erste Veränderung seit Juli 2023 –, begründet durch die über dem Ziel liegende Inflation und einen soliden Arbeitsmarkt. Futures preisen bereits weitere Straffungen ein, sodass der Fokus des Marktes auf der Stimmverteilung, den Projektionen und den Leitlinien des Vorsitzenden Warsh liegt, mit klar definierten hawkishen und dovishen Szenarien für den US Dollar (USD).

Hawkishe und dovishe Policy-Pfade

"Das FOMC wird voraussichtlich am Mittwoch nach fünf aufeinanderfolgenden Pausen einen Zinsschritt um 25 Basispunkte auf einen Zielbereich von 3,75%-4,00% vornehmen – der erste Anstieg seit Juli 2023. Anhaltend über dem Ziel liegende US-Inflation und ein stabiler Arbeitsmarkt rechtfertigen eine Zinserhöhung."

"Fed Funds Futures sehen mit etwa 90% Wahrscheinlichkeit einen Zinsschritt in dieser Woche vor. Daher werden die Stimmverteilung, die aktualisierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen und die Pressekonferenz von Fed Chair Kevin Warsh die Marktreaktionen lenken."

"Die Futures-Kurve impliziert bereits fast 100 Basispunkte Straffung im nächsten Jahr: 25 Basispunkte in dieser Woche, einen weiteren Zinsschritt um 25 Basispunkte bis Jahresende und fast 50 Basispunkte bis September 2027. Dies schafft ein asymmetrisches Risiko für den USD mit begrenzten Gewinnchancen bei einer hawkishen Entscheidung, aber größeren Abwärtsrisiken bei einer dovishen Überraschung."

"Hawkishes Szenario: eine einstimmige oder nahezu einstimmige Abstimmung für eine Zinserhöhung, Projektionen, die mit den Märkten übereinstimmen, und/oder Warsh signalisiert weitere Straffungen – das würde den USD stärken."

"Dovishes Szenario: eine gespaltene Abstimmung für eine Zinserhöhung, Projektionen unterhalb der Markterwartungen und/oder Warsh stellt den Zinsschritt als Versicherung gegen Inflation dar, anstatt als Beginn eines nachhaltigen Straffungszyklus – das würde den USD schwächen."

"Aus unserer Sicht rechtfertigt die US-Wirtschaft keinen aggressiven Straffungszyklus. Das nachlassende Lohnwachstum wirkt disinflationär, und die Fed-Politik ist bereits leicht restriktiv gegenüber einem nominalen neutralen Zinssatz von etwa 3,00%."