Britisches Pfund: Wachstumsverzerrungen und Zinsrisiken – Commerzbank

Michael Pfister von der Commerzbank hebt das ungewöhnlich starke Wachstum im Vereinigten Königreich im ersten Quartal hervor und verweist auf schwächere Ergebnisse im weiteren Jahresverlauf, die vor allem durch den Dienstleistungssektor getrieben werden. Er argumentiert, dass diese saisonale Verzerrung die Signale der Bank of England für die Geldpolitik erschwert und es dadurch schwierig wird, aus den starken Daten im Juli Rückschlüsse zu ziehen. Da die Märkte zunehmend Zinserhöhungen einpreisen, schafft die anhaltende Unsicherheit über das tatsächliche Wachstumspotenzial Raum für Enttäuschungen und Abwärtsrisiken für das Pfund.

Saisonales Wachstumsmuster trübt das Pfund

„Die außergewöhnlich starken Wachstumszahlen des Vereinigten Königreichs, die am Freitag veröffentlicht wurden, lagen bei 0,4 % gegenüber dem Vormonat. Solche Zahlen zu Beginn der zweiten Jahreshälfte waren in den vergangenen Jahren nicht üblich. Seit 2022 ist schließlich ein bemerkenswertes Phänomen zu beobachten. Nach saisonaler Bereinigung würde man normalerweise erwarten, dass alle Quartale ähnlich starke Wachstumsraten aufweisen. Seit 2022 ist die Situation im Vereinigten Königreich jedoch anders: Im ersten Halbjahr kam es zu außergewöhnlich starkem Wachstum, während im zweiten besonders schwache Werte verzeichnet wurden.“

„Es ist auf den ersten Blick vielleicht nicht ersichtlich, warum dieser Trend für das Pfund relevant ist. Wir argumentieren üblicherweise, dass stärkeres Wachstum für eine Währung grundsätzlich positiv ist, da dadurch Zinserhöhungen wahrscheinlicher werden und ein Portfolioeffekt eintritt. Doch Geldpolitische Entscheidungen werden normalerweise nicht aufgrund eines einzelnen Datenpunkts getroffen, und die Entscheidungsträger sind sich der Schwankungen beim Quartalswachstum sicherlich bewusst.“

„Um die Auswirkungen auf die britische Geldpolitik – und damit auf das Pfund – einschätzen zu können, muss zunächst verstanden werden, warum diese Verzerrungen auftreten. Eine mögliche Erklärung ist, dass sich saisonale Muster geändert haben und etablierte Methoden zur Saisonbereinigung wie x13 ARIMA diese Veränderungen nicht schnell genug erkennen. Die Pandemie wäre beispielsweise ein naheliegender Grund für eine Veränderung dieser Muster.“

„Sollte das Wachstum, das sich im Juli gezeigt hat, in den kommenden Monaten anhalten, wird dies die Bank of England wahrscheinlich veranlassen, Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen. Bis dahin dürfte die Unsicherheit über das zugrunde liegende Wachstumsmomentum jedoch die vorsichtige Haltung der Bank of England bezüglich Zinserhöhungen weiter verstärken. Da der Markt zuletzt verstärkt auf steigende Zinsen gesetzt hat, gibt es entsprechendes Enttäuschungspotenzial und damit Abwärtsrisiken für das Pfund.“