Russischer Rubel: CBR wird voraussichtlich pausieren, da die Inflationsrisiken zunehmen – Commerzbank

Tatha Ghose von Commerzbank erwartet, dass die russische Zentralbank ihren Leitzins bei 14,0% belassen wird, da die Inflationsgrundlagen eine weitere Lockerung trotz schwachen Wachstums nicht rechtfertigen. Er merkt an, dass Analysten ihre Inflationsprognosen erhöht haben, Treibstoff- und Währungsdruck bestehen bleiben und Präsident Putin den hohen Zinssatz nun als Instrument zur Stabilität betrachtet, was darauf hindeutet, dass auch politische Signale eine Pause bevorzugen, während RUB über den Commerzbank-Jahresendzielen gehandelt wird.

Politische Pause wahrscheinlich mit stabilem RUB

"Die russische Zentralbank (CBR) wird heute später ihre Zinsentscheidung bekannt geben: Die Markterwartungen sind geteilt zwischen einem unveränderten Leitzins von 14,0% und einem weiteren „symbolischen“ Zinsschnitt von 25 Basispunkten. Wir tendieren zu unverändert, was auch dem Median der Konsensprognose entspricht. Aus unserer Sicht wäre ein weiterer Zinsschnitt schwer zu rechtfertigen, da die Inflationsgrundlagen keine weitere Lockerung erlauben und wir sind überzeugt, dass CBR dies genauso sieht."

"Die jüngste Umfrage der CBR zeigte, dass Analysten ihre Inflationsprognose für Ende 2026 auf 6,6% angehoben haben, gegenüber 6,2% im Juli und 5,3% im Juni. Die Inflationserwartungen laufen deutlich schneller und liegen nahe bei etwa 14%."

"Ein unterstützendes Argument für niedrigere Zinsen wären die schwächeren BIP-Wachstumszahlen in den aktuellen Ergebnissen sowie auch sinkende Erwartungen bei den Umfragen. Dennoch ergibt sich dadurch keine günstige Kombination: Die Benzinpreise stiegen im jüngsten Wert um nahezu 1% Woche für Woche, während der schwächere Rubel einen weiteren Kanal für Inflationsdruck bietet. Die eigene Rhetorik der CBR ist ebenfalls mehr auf Straffung ausgerichtet und hebt Sekundäreffekte durch höhere Treibstoffpreise, den schwächeren Rubel und fiskalische Risiken hervor."

"Auch die politische Perspektive hat sich verändert. Präsident Wladimir Putin betonte, dass der hohe Leitzins ein bewusstes Instrument für makroökonomische Stabilität bleibe. Das ist relevant, weil Putin vor mindestens den letzten beiden Sitzungen angedeutet hatte, dass Zinssenkungen im aktuellen makroökonomischen Kontext Russlands wünschenswert wären."

"RUB hat bereits über unsere Jahresendziele hinaus abgewertet. Angesichts des jüngsten historischen Musters wird dieser Wert wohl für einige Monate stabil bleiben, unabhängig von der heutigen Zinsentscheidung, während die künstlichen USD/RUB- und EUR/RUB-Wechselkurse auf eine 25 Basispunkte-Differenz in beide Richtungen nicht signifikant reagieren werden."