Deutschland: Gewinnmargen drücken die Preisrisiken – ING

Die ING-Ökonomen Carsten Brzeski und Franziska Biehl argumentieren, dass die deutsche Inflation zwar über 3 % steigen und bis zum Jahresende erhöht bleiben dürfte, ein erneuter zweistelliger Anstieg wie im Jahr 2022 jedoch unwahrscheinlich ist. Schwache Nachfrage, ein abgekühlter Arbeitsmarkt und aufgebrauchte Pandemie-Ersparnisse schränken die Preissetzungsmacht ein, sodass Unternehmen steigende Kosten durch geringere Gewinne auffangen müssen, anstatt sie an die Verbraucher weiterzugeben.

Deutsche Unternehmen absorbieren steigende Kostendruck

„Und auch wenn die Inflation in den kommenden Monaten weiter steigen und möglicherweise über 3 % liegen sowie bis zum Jahresende erhöht bleiben dürfte, erscheint eine Rückkehr zu Inflationsraten wie 2022 weiterhin unwahrscheinlich. Einige Übertragungseffekte von den Energiekosten auf andere Güter – auch wenn diese noch nicht sichtbar sind – können erwartet werden. Allerdings sind die Bedingungen, die vor vier Jahren zu breit angelegten Inflationsproblemen geführt haben, aktuell nicht gegeben.“

„Der Arbeitsmarkt hat sich abgekühlt, wodurch kräftige Lohnerhöhungen weniger Priorität besitzen als Arbeitsplatzsicherheit. Auch die Pandemie-Ersparnisse sind aufgebraucht. Kurz gesagt: Die finanzielle Fähigkeit und Bereitschaft, höhere Preise zu zahlen, sind deutlich geringer als nach der Pandemie. Daraus folgt, dass Unternehmen bei ihrer Preissetzungsmacht an Grenzen stoßen, die es 2022 schlicht nicht gab.“

„Auch wenn in vorgelagerten Produktionsschritten noch Preissetzungsmacht existieren mag, verschwindet diese zunehmend, bevor sie die Verbraucher erreicht. Das führt zu zwei wichtigen Schlussfolgerungen: (i) Die Weitergabe höherer Energiepreise an den Endverbraucher – und damit auch an die Inflation – bleibt weiterhin unwahrscheinlich; und (ii) wenn nicht die Konsumenten die Rechnung zahlen, muss es jemand anderes tun.“

„Auch wenn der Inflationsausblick in den kommenden Monaten herausfordernder wird, unterscheiden sich die Dynamiken grundlegend von denen während der letzten Energiekrise. Im Jahr 2022 galten Gewinne als Teil des Inflationsproblems, woraus Begriffe wie ‚Gierflation‘ und ‚Shrinkflation‘ entstanden. Dieses Mal scheint es so, dass Gewinne – oder besser gesagt Gewinnschmälerungen – die Inflationsdynamik eher dämpfen als verstärken.“

„Der Krieg im Nahen Osten und die steigenden Energiepreise haben die Gesamtinflation in der Eurozone nach oben getrieben. In Deutschland war der Effekt jedoch nur vorübergehend, da der zweimonatige Tankrabatt der Regierung den Preisanstieg gebremst hat. Mit 2,9 % im August lag die Inflation zwar etwa einen Prozentpunkt über dem Februarwert, aber immer noch weit entfernt von den zweistelligen Raten während der Energiekrise 2022.“