US-Dollar: Die Fed bremst den Dollar-Aufschwung – NBC

Stéfane Marion und Kyle Dahms von der National Bank of Canada (NBC) stellen fest, dass der US-Dollar (USD) im dritten Quartal deutlich geschwächt hat, obwohl die Wirtschaft der Vereinigten Staaten (US) weiterhin Vollbeschäftigung aufweist. Sie argumentieren, dass die stark gestiegenen langfristigen Treasury-Renditen die finanziellen Bedingungen verschärfen und den Spielraum für erneute Zinserhöhungen der Fed begrenzen. Ihr Fixed-Income-Team rechnet damit, dass die Federal Reserve in diesem Jahr abwartet und der handelsgewichtete Dollar in der Nähe seiner jüngsten Tiefststände bleibt.

Höhere Renditen begrenzen das Risiko weiterer Fed-Zinserhöhungen

"Unter diesen Umständen könnte man sich fragen, was die Fed davon abhalten würde, ihren Leitzins schon bald zum ersten Mal seit 2023 anzuheben und damit den Greenback zu stabilisieren. Wie Fed-Vorsitzender Kevin Warsh kürzlich in seiner Eröffnungsrede in Jackson Hole betonte: „Nachrichten von gestern werden oft mit der aktuellen Lage verwechselt.“ Diese Feststellung ist insbesondere am Anleihemarkt relevant."

"Während die Märkte weiterhin ein gewisses Risiko zusätzlicher Fed-Zinserhöhungen einpreisen, erwarten unsere Fixed-Income-Strategen dennoch, dass die Zentralbank in diesem Jahr abwartet. Ein wichtiger Grund dafür ist der deutliche Anstieg der langfristigen Renditen, der die finanziellen Bedingungen bereits verschärft hat. Entscheidend ist, dass ein Großteil dieses Anstiegs offenbar auf eine höhere Laufzeitprämie zurückzuführen ist, die sich aus einem sich verschlechternden fiskalischen Umfeld ergibt, und nicht auf einen erneuten Anstieg der Inflationserwartungen."

"Es ist sicherlich nicht das schwächere Wirtschaftswachstum, das die Währung belastet. Der Arbeitsmarkt überraschte im August deutlich positiv: Die Beschäftigung stieg um 162.000 Stellen, fast das Dreifache des Konsens von 55.000, während die Arbeitslosenquote bei 4,1% verharrte. Das liegt weiterhin unter der Schätzung des Congressional Budget Office für die nicht beschleunigende Inflationsarbeitslosenquote (NAIRU), was darauf hindeutet, dass die US-Wirtschaft weiterhin an oder sogar über der Vollbeschäftigung ist."

"Zudem war die Schwäche breit gestreut, wobei alle wichtigen Währungen außer dem Schweizer Franken im dritten Quartal bisher gegenüber dem US-Dollar zulegen konnten."