Schweizer Franken: Abwärtsrisiken gegenüber Yen nehmen aufgrund divergierender Geldpolitik zu – DBS

Der DBS Group Research-Stratege Philip Wee hebt die zunehmenden Abwärtsrisiken beim CHF/JPY hervor, nachdem der Cross es nicht geschafft hat, in die Februar–Juli-Spanne von 198–204 zurückzukehren und auf 193 gefallen ist. Er sieht Spielraum für eine Bewegung in Richtung 186 und verweist dabei auf die geldpolitische Divergenz, da die Bank of Japan (BoJ) voraussichtlich die Zinsen anheben wird, während die Swiss National Bank (SNB) die Zinsen bei 0 % belässt, was die Attraktivität der Schweizer Franken-Rendite (CHF) verringert.

Geldpolitische Divergenz belastet den Franken

"Das Abwärtsrisiko beim CHF/JPY ist deutlicher geworden."

"Der Cross-Kurs konnte die Februar–Juli-Spanne von 198–204 nicht zurückgewinnen und ist auf 193 gefallen, den niedrigsten Stand seit Dezember. Damit bleibt der Weg für einen weiteren Rückgang in Richtung 186 offen, etwa in Höhe seines 100-Wochen-Gleitenden-Durchschnitts."

"Erstens begünstigt die zunehmende geldpolitische Divergenz immer stärker den JPY gegenüber dem CHF."

"Der Markt rechnet mit nahezu 100-prozentiger Überzeugung damit, dass die Bank of Japan auf ihrer Sitzung am 18. September die Zinsen um 25 Basispunkte auf 1,25 % anheben wird. Die BoJ hat signalisiert, dass sie bei einer Inflationsentwicklung im Einklang mit ihren Prognosen und weiterhin lockeren Finanzierungsbedingungen die Normalisierung der Geldpolitik beschleunigen könnte."

"Im Gegensatz dazu hat die Swiss National Bank bei ihrer Sitzung am 24. September keinerlei Anreiz, ihren Leitzins von 0 % anzuheben. Sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation in der Schweiz bewegen sich weiterhin nahe der unteren Grenze des offiziellen Preisstabilitätsbereichs von 0–2 %. Im Gegensatz zu vielen anderen Notenbanken blendet die SNB den von Energie getriebenen Inflationsanstieg aus. Die Beibehaltung niedriger Zinsen verringert die Attraktivität der CHF-Rendite, unterstützt jedoch die heimische Kreditvergabe und Beschäftigung."

"Zweitens ist der CHF/JPY Wechselkurs asymmetrischen Risiken einer FX-Intervention ausgesetzt."

"Die Ende Juli durchgeführte gemeinsame FX-Intervention zeigte, dass Washington das gleiche Interesse hat wie Tokio, die ungeordnete Abwertung des JPY zu stoppen. Diese Koordination hat die Aufmerksamkeit der Investoren zugleich von den japanischen Staatsanleihen auf die Nachhaltigkeit des Haushaltsdefizits und der Schulden der US-Treasuries gelenkt. Im Gegensatz dazu hat die SNB wiederholt ihre Bereitschaft signalisiert, einer übermäßigen CHF-Aufwertung entgegenzuwirken, die die exportorientierten Industrie- und Pharmasektoren der Schweiz gefährdet."