Europäische Zentralbank: Nach der Zinserhöhung im September könnte eine lockere Haltung folgen - Rabobank

Der Senior Macro Strategist von Rabobank, Bas van Geffen, erwartet, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihren Einlagensatz nächste Woche um 25 Basispunkte auf 2,50 % anheben und diesen Wert dann für einen längeren Zeitraum beibehalten wird. Es wird darauf hingewiesen, dass die Märkte einen ungünstigeren Verlauf mit einem Endzinssatz von 3,00 % einpreisen, wobei auf Aufwärtsrisiken hingewiesen wird, falls sich die Inflation ausweitet und das Wachstum robust bleibt.

Märkte sehen höheres Endzinsrisiko

„Die EZB wird Zinserhöhungen nächste Woche nahezu sicher vornehmen, und der Fokus der Märkte liegt auf dem weiteren Weg der Leitzinsen nach September. Wir gehen davon aus, dass die Zentralbanker die Zinsen wahrscheinlich über einen längeren Zeitraum bei 2,50 % halten werden, aber die Risiken liegen klar bei weiteren Anhebungen. Diese Erhöhungen werden jedoch nur umgesetzt, falls sich der Preisdruck über den Energiesektor hinaus ausbreitet und die Wirtschaft widerstandsfähig bleibt.“

„Der jüngste Anstieg der Energiepreise stärkt die Argumente für eine weitere Zinserhöhung, wenn die EZB nächste Woche zusammenkommt. Die EZB bleibt wachsam, aber wir erwarten einen zurückhaltenderen Ton für den weiteren Weg als derzeit im Markt eingepreist.“

„Präsidentin Lagarde wird daher bekräftigen, dass die EZB bereit ist, bei Bedarf erneut zu handeln, aber sie hat wenig davon zu gewinnen, sich fester festzulegen. Wir glauben, dass der Markt ihren Versuch, alle Optionen offenzuhalten, als eher zurückhaltend interpretieren könnte. Die EZB hätte gegenwärtig vermutlich auch nichts dagegen, angesichts der aktuellen Marktbewertung.“

„Die derzeitigen Geldmarktpreise entsprechen einer EZB, die ihr 'maßvolles Tempo' der Straffung beibehält, aber in einem Szenario, in dem die Zentralbanker gezwungen wären, die Leitzinsen in restriktives Terrain zu bringen. Die OIS-Kurve spiegelt eine Wahrscheinlichkeit von 85 % wider, dass die EZB vor Jahresende noch einmal anheben muss, mit einem 15–20%igen Restrisiko, dass die EZB das Tempo der Zinserhöhungen im Oktober beschleunigen könnte. Außerdem preisen Händler derzeit einen Endzinssatz von rund 3 % ein.“

„Allerdings liegen die Risiken eindeutig auf der Oberseite. Im Juni hat die EZB bewiesen, dass sie nur geringe Toleranz gegenüber Inflationsrisiken hat. Sollten die Inflationserwartungen beschleunigt werden oder Anzeichen dafür bestehen, dass die Inflation beginnt, sich über die direkten und indirekten Auswirkungen der höheren Energiepreise hinaus auszubreiten, wird die EZB nicht zögern, erneut anzuheben.“