Die Absicherungskosten an der Wall Street erreichen das bisherige Jahrestief! Erfahrene Trader: Risiken der Zwischenwahlen werden unterschätzt, jetzt ist die richtige Zeit, um "Versicherungen" zu kaufen
Der ehemalige institutionelle Derivatehändler Kevin Muir ist der Meinung, dass der Markt das Risiko, dass das Ergebnis der US-Zwischenwahlen angefochten wird und dadurch politische sowie juristische Konflikte ausgelöst werden, stark unterschätzt. Unterdessen sind die Absicherungskosten an der Wall Street auf das niedrigste Niveau des Jahres gesunken, und die implizite Volatilität von S&P 500-Put-Optionen für November ist auf unter 15 % gefallen, was ein kostengünstiges Zeitfenster für den frühzeitigen Erwerb von Schutz bietet. Er erklärte: „Der beste Zeitpunkt, eine Versicherung zu kaufen, ist, wenn niemand sie haben möchte.“
Das Potenzial für politische Turbulenzen im Zuge der US-amerikanischen Zwischenwahlen wird vom Markt deutlich unterschätzt, während die derzeit niedrige Volatilität den Investoren ein seltenes Fenster für den frühzeitigen Aufbau von Portfolioabsicherungen bietet.
Der ehemalige institutionelle Derivatehändler Kevin Muir weist in seiner neuesten Kolumne „The MacroTourist“ darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit umstrittener Wahlergebnisse und sogar politischer Turbulenzen vom Markt stark unterschätzt wird und die aktuelle Preisbildung am Optionsmarkt dieses Tail-Risiko nicht ausreichend reflektiert.
Mit der Beruhigung des Marktes im August ist die implizite Volatilität von Put-Optionen auf den S&P 500 seit ihrem Höchststand im Juli deutlich zurückgegangen. Aus Muirs Sicht gilt: Je ruhiger der Markt, desto niedriger die Kosten für Schutzpositionen. Sobald Wahlausgangsrisiken tatsächlich in die Asset-Preise eingepreist werden, könnte die Volatilität jedoch schnell ansteigen, was die Kosten für nachträgliche Absicherung deutlich erhöhen würde.
Daher fällt sein Rat sehr direkt aus: Jetzt ist der richtige Zeitpunkt, schrittweise Portfolioabsicherungen zu kaufen. „Der beste Zeitpunkt zur Versicherung ist, wenn niemand eine kaufen möchte.“
Wahlstreit-Risiken werden unterschätzt, politische Turbulenzen könnten die Märkte erschüttern
Muirs Kernlogik basiert auf der aktuellen Umfragelage. Die Umfragen zeigen allgemein, dass die Unterstützung für Trump rückläufig ist, die Demokraten das Repräsentantenhaus zurückerobern könnten und die Republikaner voraussichtlich die Mehrheit im Senat behalten.
Muir denkt jedoch, dass der Markt nicht das Ergebnis selbst unterschätzt, sondern die politischen und juristischen Streitigkeiten, die nach einer Anfechtung des Ergebnisses entstehen könnten. Falls das endgültige Resultat für Trump negativ ausfällt, glaubt er, dass die Wahrscheinlichkeit einer kräftigen Reaktion und einer Anfechtung der Wahlergebnisse in einzelnen Wahlbezirken vom Markt stark unterschätzt wird.
In diesem Szenario könnte Trump für jeden „umstrittenen“ Wahlkreis gerichtliche Anfechtung einleiten, was die Wahlzertifizierung verzögert und eine Welle von Medienberichten über „Was kommt als Nächstes?“ und „Die Wahl wurde gestohlen“ auslösen könnte.
Muir meint, dass sich diese politische Unsicherheit letztlich auf die Finanzmärkte übertragen und die Volatilität rasch steigen lassen könnte. Für die Märkte ist das Gefährlichste nicht unbedingt der Sieg einer bestimmten Partei, sondern die Unsicherheit durch ein lange nicht feststehendes Wahlergebnis.
Volatilität auf Jahrestief, niedrige Absicherungskosten
Die aktuelle Optionspreisbildung bietet Investoren ein relativ günstiges Fenster zur Absicherung.
Mit der allgemeinen Beruhigung des Marktes im August ist der VIX auf das Jahrestief gefallen, und die implizite Volatilität der S&P 500-Put-Optionen hat sich parallel dazu verringert. Die implizite Volatilität der November-Kontrakte liegt unter 15 %, die der Dezember-Kontrakte bei etwa 14 %. Da die implizite Volatilität ein wichtiger Parameter der Optionspreisbildung ist, bedeutet das Niveau von 14 % bis 15 %, dass die Markterwartung für die tägliche Schwankung des S&P 500 etwa 0,875 % beträgt – also historisch gesehen ein niedriger Wert.
Muir meint, dass diese niedrige Volatilitätsumgebung perfekt geeignet ist, um schrittweise Portfolioabsicherungen zu etablieren. Denn sobald der Markt beginnt, das politische Risiko neu zu bewerten, steigt die Volatilität normalerweise sehr schnell, und die Absicherungskosten könnten dann signifikant anziehen.
Saisonale und KI-bedingte Überhitzung üben zusätzlichen Druck aus
Neben dem Wahlrisiko könnten saisonale Faktoren die Marktvolatilität weiter verstärken. Muir zitiert Forschung von Citadel Securities und Barclays-Strategen, die darauf hinweist, dass September und Oktober historisch gesehen die Monate mit der schlechtesten risikoadjustierten Performance des S&P 500 sind, und dass der VIX in dieser Zeit dazu neigt, zu steigen.
Gleichzeitig hält Muir die anhaltend heiße Stimmung im KI-Sektor für bedenklich. Am Beispiel von Nvidias Übernahme von Hugging Face zeigt er, dass die Marktstimmung gegenüber KI-Geschäften weiterhin optimistisch ist, einige Indikatoren wie die Ausweitung der Kreditspreads aber bereits Warnsignale aussenden.
Aus Muirs Sicht sind die Risiken dieser Szenarien jedoch weniger beachtenswert als das potenzielle Chaos bei den Zwischenwahlen. Da der Markt kaum eine Prämie für dieses Tail-Risiko zahlt, stellt die niedrige Volatilität selbst ein Absicherungsfenster dar, das genutzt werden sollte.
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