Federal Reserve: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September verschiebt sich – ING

James Knightley von ING argumentiert, dass Kevin Warshs Rede in Jackson Hole die Reaktionsfunktion der Federal Reserve in Richtung einer Zinserhöhung im September verschoben hat, obwohl die makroökonomischen Prognosen von ING darauf hindeuten, dass die Fed abwarten könnte. Die Analyse hebt eine über dem Ziel liegende Inflation, eine robuste Konjunktur, aber unter Druck stehende Haushalte hervor und kommt zu dem Schluss, dass ein Schritt von 25 Basispunkten nun wahrscheinlicher ist als ein Halten, wobei die Zinssätze dann bis 2027 stabil bleiben.

Warsh lenkt die Fed in Richtung Zinserhöhung

"Vor dem Jackson Hole Symposium der Federal Reserve waren wir überzeugt, dass die Fed geduldig bleiben und die Zinsen bis weit ins Jahr 2027 unverändert lassen würde. Allerdings vertrat Chair Warsh in seiner Grundsatzrede eine deutlich restriktivere Haltung. Er legte den Fokus auf die Inflation, die seit 65 aufeinanderfolgenden Monaten über dem Zielwert liegt, sowie auf das Gefühl, dass die finanziellen Bedingungen trotz Vollbeschäftigung nicht straff seien."

"Angesichts dessen müssen wir unsere Denkweise bezüglich der Fed-Entscheidung im September ändern. Zuvor galt: Die Fed hält still, es sei denn, die Daten rechtfertigen eine Erhöhung. Jetzt ist es so, dass die Fed erhöht, es sei denn, die Daten rechtfertigen eine Pause."

"Vor dieser Entscheidung stehen zwei wichtige August-Datenpunkte an: der Arbeitsmarktbericht am 4. September und die CPI-Veröffentlichung am 11. September. Vor Jackson Hole hätten wir gesagt, dass es eine Beschäftigungszunahme von mindestens 75.000, eine Arbeitslosenquote von 4,1 % und eine Kerninflationsrate von mindestens 0,3 % gegenüber dem Vormonat erfordert, um für eine Zinserhöhung zu stimmen. Jetzt vermuten wir, dass es vermutlich eine Beschäftigungszahl unter 25.000, möglicherweise sogar einen Netto-Beschäftigungsverlust, sowie ein Kern-CPI-Monatswachstum unter 0,2 % bedarf, um eine Erhöhung zu verhindern oder zu verzögern."

"Nachdem Warsh im Juni restriktiv klang und im Juli zurückruderte, was würde es für seine Glaubwürdigkeit bedeuten, im August erneut restriktiv zu werden, nur um im September wieder den Schwenk zur lockeren Geldpolitik zu vollziehen? Seine Betonung von Trends statt einzelner Datensätze deutet außerdem darauf hin, dass er seine Entscheidung bereits getroffen hat; da niemand im FOMC offen gegen eine Zinserhöhung ist, müssen wir feststellen, dass eine Erhöhung um 25 Basispunkte nun wahrscheinlicher ist als ein Halten."

"Normalerweise gilt die Annahme: Wenn die Fed erhöht, dann nicht nur einmal. Dieses Mal denken wir jedoch, dass es dabei bleiben könnte, da die schwachen Arbeitsmarktdaten und die nachlassende Inflation die Sorgen der Fed beruhigen. Die Markt- und Verbraucherinflationserwartungen bleiben im Rahmen, weshalb wir Parallelen zu den späten 1990er-Jahren sehen – Zinssenkungen Anfang 1996 vor einer Pause, dann eine 'Risikomanagement'-Erhöhung im März 1997, gefolgt von einer langen Pause bis Ende 1998."