US-Dollar: Absicherungsimpuls lässt nach, da Bestände sich stabilisieren – BNY

Geoff Yu von BNY stellt fest, dass der vom FOMC im Juli ausgelöste Dollar-Absicherungsimpuls weitgehend abgeklungen ist und erste Anzeichen für eine Rückkehr von USD-Käufen gegenüber EUR, MXN und CAD zu erkennen sind. Die handelsgewichteten Dollar-Bestände sind historisch niedrig, was Spielraum für eine Stabilisierung lässt. Eine nachhaltige Erholung hängt jedoch weiterhin von einer stärkeren Nachfrage nach US-Vermögenswerten und einer erneuten Führungsrolle bei den Realzinsen ab.

Dollar-Absicherungen nach FOMC lösen sich auf

„Unsere Flüsse zeigen die ersten Anzeichen einer Dollar-Stabilisierung nach einem schwierigen August. Nachdem der USD im zweiten und dritten Quartal im Rahmen des 'U.S. exceptionalism'-Trades deutlich übergewichtet war, führte die taubenhafte Interpretation der Juli-FOMC-Sitzung zu einer Welle von Dollar-Absicherungen.“

„Ein Tag deutet noch keinen Trend an, aber die vergangenen drei Wochen zeigen, dass kein Appetit bestand, Dollar-Absicherungen massiv auszubauen. Das Signal der Fed, dass sie bereit ist, weitere Zinserhöhungen vorzunehmen, beseitigt den Hauptgrund für Dollar-Verkäufe Anfang August.“

„Die gesamten USD-Bestände bleiben erhöht, doch ohne eine erneute Öffnung einer politischen Lücke zwischen den USA und ihren Mitbewerbern sehen wir keine weiteren Beschränkungen für die Dollar-Entwicklung. Ungeachtet von Zöllen stellt eine stärkere Entwicklung gegenüber den Währungen der wichtigsten US-Handelspartner zudem eine schrittweise Straffung durch Weitergabe dar.“

„Wir erwarten nun eine Stabilisierung der Dollar-Bestände um das aktuelle Niveau, da sich die Fed-Erwartungen angepasst haben. Es gibt idiosynkratische Gründe, warum die Märkte aktuell von einer kräftigen Aufstockung in MXN, CAD und EUR absehen, während der Einfluss von CNY abnimmt.“

„Damit der Dollar in Richtung Bestandsaufbau tendiert, sind starkes Vermögensinteresse und eine Führungsrolle bei Realzinsen erforderlich. Qualitativ bedeutet das, dass die Fed auf einen restriktiven Kurs umschwenken müsste – eine Haltung, die die Wertentwicklung von Vermögenswerten, insbesondere bei Aktien, weitgehend ausschließt.“