US-Dollar: Risiken der Fed und Wahlszenarien – TD Securities

Das Makroteam von TD Securities unter der Leitung von Jayati Bharadwaj, Howard Du und Linda Cheng bleibt trotz der falkenhaften Marktreaktion auf Chair Warshs Rede in Jackson Hole beim Dollar weiterhin bärisch eingestellt. Sie argumentieren, dass die aktuellen US-Daten weiterhin auf eine Zinspause der Fed im September hindeuten, wobei der breitere USD-Trend bis zum Jahresende schwächer erwartet wird, da Szenarien der US-Midterm-Wahlen und makroökonomische Fundamentaldaten den Devisenmarkt bestimmen.

Fed-Kurs und Midterm-Szenarien

„Wir behalten eine bärische USD-Tendenz bei, da die eingehenden Daten die Fed wahrscheinlich zu einer Zinsentscheidung im September bewegen werden. Wir bevorzugen das Ausnutzen von USD-Rallyes gegen SEK und AUD im G10-Bereich sowie gegen MXN und ZAR in den Schwellenländern.“

„Worte allein werden wahrscheinlich nicht ausreichen, um die breitere FX-Erzählung zu ändern. Eine nachhaltige USD-Erholung erfordert überzeugendere politische Maßnahmen und erneute positive Überraschungen bei US-Daten. Ohne neue Schocks sollten die eingehenden Daten die Fed eher zu einer kurzfristigen Zinspause als zu einer Zinserhöhung bewegen.“

„Die Marktaufmerksamkeit sollte sich nach dem Labor Day schrittweise auf die US-Midterm-Wahlen verlagern. Der USD dürfte bei einer politischen Blockade moderat schwächer bis neutral tendieren, aber eine 'Blue Wave' könnte zu einer kurzfristigen, ausgeprägten USD-Stärke führen.“

„Unsere Basisprognose geht davon aus, dass der USD bis zum Jahresende moderat schwächer wird, da makroökonomische Faktoren den bullischen Druck auf den USD mildern. Ein 'Blue Wave'-Szenario hingegen könnte zu einer kurzfristigen USD-Stärke führen, da die USA an institutioneller Glaubwürdigkeit gewinnen und der langfristige Treasury-Term-Aufschlag sinkt.“

„Im Gegensatz dazu wäre das Szenario, in dem die Republikaner die volle Kontrolle über den Kongress behalten, das bärischste für den USD. Bei einem geteilten Kongress bevorzugen wir einen niedrigeren USD/SEK unter Berücksichtigung der Saisonalität, der FX-Bewertung und analog zu 2018; bei einem 'Blue Wave'-Risikoszenario empfehlen wir den Kauf von USD/CNH.“