US-Dollar: Warsh-Effekt lässt nach, während die Fed-Erwartungen stabil bleiben – ING

Francesco Pesole von ING stellt fest, dass der Dollar etwa die Hälfte seiner Kursgewinne nach Jackson Hole wieder abgegeben hat, obwohl die kurzfristigen US-Zinsen weiterhin fest unterstützt bleiben. Er argumentiert, dass Bedenken hinsichtlich langfristiger Renditen und möglicher staatlicher Eingriffe in den Anleihenmarkt eine Entwertungsdebatte anheizen. Das Basisszenario von ING geht davon aus, dass diese Woche solide US-Konjunkturdaten veröffentlicht werden, was die Erwartungen für eine Zinserhöhung der Federal Reserve im September bestärkt und dem DXY ermöglicht, das Niveau von 100,0 zurückzuerobern.

Neu-Bewertung der Fed und Erholungsperspektiven für den DXY

„Der Dollar hat ungefähr die Hälfte der Gewinne wieder abgegeben, die durch die falkenhafte Rede des Vorsitzenden der Federal Reserve, Kevin Warsh, am Freitag ausgelöst wurden. Wichtig ist, dass dies nicht auf ein nachlassendes Vertrauen in eine weitere Straffung der Fed hindeutet. Der 2-jährige SOFR-Satz blieb über 4,20 %, also mehr als 10 Basispunkte höher als vor der Rede.“

„Das bereitet Dollar-Bullen etwas Sorge. Es deutet darauf hin, dass die Märkte weiterhin höhere langfristige Renditen im Hinblick auf mögliche staatliche Eingriffe bei Staatsanleihen sehen, was den Entwertungs-Trade befeuert, den eine falkenhafte Neubewertung der Fed-Erwartungen bislang nicht vollständig ausgleichen konnte. Das unterstreicht die nachhaltigen FX-Auswirkungen der Rückkaufmaßnahme von Finanzminister Scott Bessent.“

„Dennoch wären wir in dieser Woche sehr vorsichtig, die Dollar-Korrektur weiter zu verfolgen. Aus unserer Sicht müssten die Märkte in den kommenden Tagen eine Reihe deutlich enttäuschender Konjunkturdaten erhalten, um die September-FOMC-Erwartungen nach der falkenhaften Botschaft von Warsh in der vergangenen Woche signifikant neu zu bewerten. Das halten wir für unwahrscheinlich.“

„Derzeit sind wir nicht der Meinung, dass die Beziehung zwischen dem Dollar und den kurzfristigen Sätzen strukturell beschädigt wurde. Sobald sich die Überzeugung einer Zinserhöhung am 16. September verfestigt, sollte der Dollar zu Monatsbeginn solide Unterstützung finden. Der September ist außerdem ein saisonal starker Monat für den DXY.“

„Sofern es keine neue überraschende Ankündigung von staatlichen Maßnahmen am Anleihenmarkt gibt, kann der Index das Level von 100,0 zurückerobern.“