US-Dollar: Jackson Hole lässt das Risiko weiterer Zinserhöhungen bestehen – MUFG

Derek Halpenny von MUFG weist darauf hin, dass der US-Dollar nach der Rede von Fed-Vorsitzendem Warsh in Jackson Hole moderat zugelegt hat. Der US-Dollar-Index (DXY) ist seit der Eröffnung am Freitag um etwa 0,3 % gestiegen und die Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen sind deutlich höher. Warshs Betonung, dass die Inflation nicht schnell genug sinke, verschiebt die Risiken in Richtung einer Zinserhöhung. Allerdings könnten die jüngste Vorsicht der FOMC sowie die bevorstehenden NFP- und CPI-Daten weiterhin für einen Stillstand der Zinsen sprechen, was eine aggressive Dollar-Kaufdynamik begrenzt.

Fed-Kommunikation und datenabhängige Risiken

„Der US-Dollar legte am Freitag (auf DXY-Basis) im Anschluss an die Rede von Fed-Vorsitzendem Warsh in Jackson Hole um 0,5 % zu, aber ein Teil dieser Bewegung wurde gestern wieder abgegeben, sodass das Plus seit der Eröffnung am Freitag nun bei moderaten 0,3 % liegt. Auch die kurzfristigen Renditen im G10-Raum sind gestiegen, unter anderem infolge des erneuten Anstiegs der Energiepreise nach der jüngsten Eskalation der Spannungen zwischen den USA und Iran.“

„Die moderatere Reaktion des US-Dollar ist aus verschiedenen Perspektiven nachvollziehbar. Erstens, wie unten beschrieben, tagt diesen Monat jede G10-Zentralbank: Einige werden die Zinsen anheben, manche könnten überraschend anheben und manche bleiben auf dem aktuellen Niveau. Sollten die Energiepreise aber hoch bleiben und/oder weiter steigen, dürfte der Ton der meisten Währungshüter eher restriktiv ausfallen, was aktuell eine größere Kaufbereitschaft für den US-Dollar einschränken könnte.“

„Zweitens: Zwar zeigte sich Fed-Vorsitzender Warsh am Freitag in Jackson Hole restriktiv, doch war die Kernaussage seiner Rede ähnlich wie bei seinen bisherigen Auftritten – er zeigte sich entschlossen im Hinblick auf die Inflation und betonte klar, dass die Fed noch 'Arbeit zu leisten habe', sollte die Inflation nicht mit 'ausreichender Geschwindigkeit' zurückgehen.“

„Warsh und das FOMC haben aber bei den letzten beiden Sitzungen unter Führung von Warsh keine Zinserhöhung vorgenommen, und es bleibt dabei, dass das Board of Governors eine tendenziell lockerere Haltung einnimmt als die Präsidenten der regionalen Fed-Banken.“

„Die Entscheidung bleibt daher vor den NFP und dem CPI weiterhin offen, sodass bei weltweit steigenden kurzfristigen Renditen und angesichts der hohen Unsicherheit durch die vielen anstehenden Zentralbanksitzungen der Dollarkauf begrenzt wurde.“