Polnischer Zloty: Fiskalische Entgleisung und vorsichtige NBP belasten – Commerzbank

Tatha Ghose von der Commerzbank hebt hervor, dass die jüngsten fiskalischen und monetären Entwicklungen in Polen sich negativ auf den polnischen Zloty auswirken. Ein höheres Defizitziel für 2027, die Vetos von Präsident Nawrocki, die Maßnahmen zur Einnahmensteigerung schwächen, sowie die beschleunigte zugrunde liegende Inflation zeigen kaum Anzeichen einer fiskalischen Konsolidierung, während die National Bank of Poland weiterhin vorsichtig bleibt, anstatt eine restriktivere Haltung einzunehmen. Das erhöht den Risikoaufschlag des Zloty im Vergleich zu anderen CE3-Währungen.

Defizit und Politik erhöhen Risikoaufschlag

"Die jüngsten Entwicklungen in Polen sind sowohl für den fiskalischen als auch den monetären Ausblick weniger günstig. Die Regierung hat eine Defizitobergrenze für 2027 von 282,6 Milliarden PLN verabschiedet (erhöht vom Ziel von 271,7 Milliarden PLN für 2026), was einem Defizit von 7,1% des BIP entspricht (ursprüngliches Ziel: 6,8%) und damit kaum eine Verbesserung gegenüber den 7,3% von 2025 darstellt."

"Diese Entwicklungen befeuern die Eskalation zwischen Präsident und Regierung im Vorfeld der Wahlen im nächsten Jahr und wirken sich naturgemäß auf den Risikoaufschlag des Zloty aus."

"Im Hinblick auf die Geldpolitik zeigen die MPC-Protokolle vom Juli, dass die National Bank of Poland die Zinssätze gehalten hat, da Unsicherheiten in Bezug auf 1) den Nahen Osten, 2) die Fiskalpolitik, 3) ETS2 und 4) Dürren bestehen."

"Die Dynamik in Polen entwickelt sich schärfer als bei den anderen CE3-Ländern und aggressiver, als die National Bank of Poland und Adam Glapinski bereit wären, einen restriktiven Kurs einzuschlagen."

"Beide Entwicklungslinien wirken sich negativ auf den Zloty aus: die Fiskalpolitik und das Ringen zwischen Regierung und Präsident aus offensichtlichen Risiko-Premium-Gründen, und die Geldpolitik, weil die National Bank of Poland im besten Fall vorsichtig bleiben wird, statt tatsächlich restriktiv zu agieren."

"Finanzminister Andrzej Domanski argumentiert, dass das Ergebnis nur „leicht“ schlechter ausfällt – bedingt durch negative Schocks wie Steuersenkungen auf Kraftstoff, das Fehlen von Mehrwertsteuer auf SAFE-Zahlungen und den Schock im Nahen Osten. Insgesamt gilt jedoch: Es gibt kaum Konsolidierung, obwohl ein weiteres Jahr makroökonomischer Stabilität vergangen ist."