S&P 500 steigt 2026 um 12 %, aber ein Signal für einen Crash wie 1907 ist zurück

Der S&P 500 hat im Jahr 2026 um 12,65 % zugelegt und schloss am Freitag bei 7.711,75. Eine Kolumne im Wall Street Journal argumentiert, dass das aktuelle Handelsfieber am ehesten nicht mit 1999, sondern mit 1901 vergleichbar ist. Dieser Boom endete in der Panik von 1907, wobei Kolumnist Jason Zweig betont, dass nie teure Aktien die Gefahr darstellten, sondern geliehenes Geld und Handel, der sich wie Glücksspiel anfühlte.

S&P 500 (SPX) Performance. Quelle: TradingView

Die Zahlen, die sich mit 1901 reimen
Zweig stützt sich auf eine Kennzahl: Der Umsatz an der New York Stock Exchange (NYSE) erreichte 1901 319 %. Der gesamte Markt wechselte etwa alle vier Monate den Besitzer. Bucket Shops ermöglichten es Kleinanlegern, mit hohem Hebel darauf zu wetten, ob eine Aktie steigt oder fällt – ohne dass je tatsächlich Aktien den Eigentümer wechselten. Diese Wetten finden sich heute im Markt wieder. Optionen mit Auslauf am selben Tag machten im Juli 66,2 % des gesamten Handelsvolumens von S&P 500-Optionen aus – ein Allzeithoch, berichtete Cboe. Prognosemärkte haben ihr Angebot erneut ausgeweitet, von Token-Preisen bis zu Sportereignissen. Auch das Fremdkapital hält Schritt: Die Margin-Schulden erreichten im Juli laut Unterlagen der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) 1,42 Billionen US-Dollar. Ein Jahr zuvor lag der Wert bei 1,02 Billionen US-Dollar.

1907 zerbrach es an Liquidität, nicht an Bewertung
Der Auslöser schien klein: Zwei Spekulanten scheiterten im Oktober 1907 beim Versuch, die United Copper-Aktie zu cornern. Der Schaden folgte durch Bankruns auf Trust-Gesellschaften, schwach regulierte Kreditgeber, die etwa 5 % der Einlagen in bar hielten. Nationale Banken hielten 25 %. Der Kollaps an der Wall Street im Oktober 1907 geschah nicht, weil den Banken das Geld ausging, sondern weil der Schattenbanken-Sektor keinen Kreditgeber der letzten Instanz hatte. Es begann mit dem gescheiterten Corner-Versuch bei United Copper durch F. Augustus Heinze und Charles W. Morse. Als der Corner kollabierte, verschwand das Margin-Geld. Die Tagesgeldzinsen stiegen von 9,5 % auf 70 % und zwei Tage später auf 100 %. J.P. Morgan schleppte Bargeld an den Kreditposten der Börse, um den Handel am Laufen zu halten. Der Kongress schuf sechs Jahre später die Federal Reserve. Der Dow verlor vom Hoch im Dezember 1906 bis zum Tief im November 1907 laut einer Studie des National Bureau of Economic Research 40,9 %.

Die Bewertung steht im Mittelpunkt der meisten früheren Blasen-Vergleiche. Das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei fast 42, während der langfristige Durchschnitt bei 17,4 liegt und damit knapp unter dem Rekord von Dezember 1999. Zweigs Warnung ist leiser und schwerer abzusichern. Auch Krypto nutzt die gleichen Finanzierungswege. Bitcoin (BTC) handelt nahe 78.618 US-Dollar und hat den S&P 500 in vergangenen Risiko-Schocks nachvollzogen. Bargeld wirkt wie totes Kapital, solange die Märkte steigen. Es wird in dem Moment zu Hebel, in dem alle anderen es brauchen.

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