Polnischer Zloty: Importdurchleitung birgt Risiken, die Zinssenkungen erschweren – BNY

Geoff Yu von BNY argumentiert, dass die Stärke des Euro die Risiken durch die Weitergabe höherer Importpreise nach Polen verstärkt, wobei Kurszuwächse von EUR/PLN zu höheren Importpreisen führen. Die Orientierung des Monetary Policy Council auf unveränderte Zinssätze steht im Gegensatz zur Markterwartung eines Anstiegs auf über 4 %. Yu sieht Polen als das Land mit dem deutlichsten Risiko einer restriktiven Geldpolitik in Mittel- und Osteuropa, wodurch die Erwartungen auf Zinssenkungen zunehmend anfällig werden.

Polnische Importpreise setzen die Haltung der NBP unter Druck

"Der positive Ausblick könnte unbeabsichtigte Folgen haben. Ein stärkerer Euro und Reflation sind im Normalfall gesund, aber kurzfristig verschärfen die Risiken einige der Inflationsgefahren, die aus Angebotsschocks resultieren. Aufgrund von Lieferkettenverflechtungen bleibt die Preisdurchleitung in ganz Europa sehr stark, und die jüngsten Bewegungen des Euro führen zu zusätzlichen restriktiven Risiken bei der Zinspolitik."

"Polen hat zum Beispiel nicht von dem „Re-Rating-Schock“ wie in Ungarn profitiert, der politikneutrale Zuflüsse hervorrief. Die jüngsten Daten zeigen, dass die Importpreise zwischen März und Mai deutlich gestiegen sind, selbst ohne nennenswerte Aufwärtsbewegungen bei EUR/PLN. Die Risiken eines weiteren Anstiegs im dritten Quartal sind höher, da EUR/PLN signifikant zugelegt hat."

"Die aktuelle geldpolitische Aufstellung steht vor Herausforderungen. Der Monetary Policy Council sieht keine Änderung der Zinssätze für den Rest des Jahres vor, aber die Erwartungen am Markt legen nahe, dass die Sätze wieder über 4 % steigen müssten. Vieles wird von der EZB abhängen."

"Es ist für die NBP handhabbar, im Juni einen vorsorglichen Schritt zuzulassen, doch das Risiko eines nachhaltigeren Zyklus erfordert ein Nachziehen. Gleichzeitig bleibt der fiskalische Impuls stark, was die Binnennachfrage verstärken kann – eine Dynamik, die in einem Umfeld steigender Importpreise nicht hilfreich ist. Mindestens sollten Zinssenkungen vollständig vom Tisch genommen werden."

"Setzen Sie auf mehr Wachsamkeit von NBP und Riksbank. Zinssenkungen in Polen sollten nicht mehr in Betracht gezogen werden, ein früheres Anziehen der Riksbank bevorzugt werden und weiteres Aufwärtspotenzial in EUR/PLN und EUR/SEK als zunehmend selbstlimitierend betrachtet werden."