US-Dollar: Schwäche könnte sich stabilisieren, da der US-Wachstumsvorteil bestehen bleibt – BBH

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman (BBH) weist darauf hin, dass die Ankündigung von Rückkäufen durch das Treasury zunächst zu einem Rückgang längerfristiger US-Staatsanleihen führte, den Dollar schwächte und Gold antreiben konnte. Seiner Ansicht nach sollte sich der Rückgang des USD in dieser Woche stabilisieren, da der US-Wachstumsvorteil die fiskalischen Bedenken ausgleicht. Die Futures deuten auf eine moderate weitere Straffung durch die Fed hin, doch BBH sieht die Risiken eher in Richtung einer dovisheren Neubewertung, da die Inflations- und Arbeitsmarktdaten gedämpft bleiben.

Erwartete Stabilisierung des USD-Rückgangs

„Die Rückkauf-Ankündigung des Treasury dominierte vergangene Woche das Marktgeschehen. Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen fielen zunächst, doch die Erleichterung hielt nur kurz an. Der USD schwächte sich gegenüber allen wichtigen Währungen ab und Gold legte zu. Der Eingriff des Treasury verwischte die Grenzen zwischen verbesserter Marktliquidität und der Senkung der Kreditkosten, um fiskalischen Druck einzudämmen.“

„Ungeachtet dessen erwarten wir, dass sich der USD-Rückgang in dieser Woche stabilisiert. Der wachsende US-Wirtschaftsvorteil gegenüber anderen großen Volkswirtschaften, erkennbar an den zusammengesetzten PMIs, kann einen Teil des strukturellen Gegenwinds für den USD durch die sinkende fiskalische Glaubwürdigkeit der USA ausgleichen.“

„Die Veränderung der ADP-Zahl der privaten Beschäftigten für die Woche bis zum 8. August wird von Interesse sein (Dienstag). Während der wöchentliche ADP die monatliche NFP-Veränderung schlecht vorhersagt, zeichnet er die generelle Entwicklung besser nach. Momentan zeigt er auf eine nachlassende Arbeitskräftenachfrage.“

„Fed Funds Futures preisen eine Wahrscheinlichkeit von 40 % für eine Anhebung um 25 Basispunkte auf 3,75–4,00 % bei der nächsten Sitzung am 16. September ein sowie insgesamt fast 50 Basispunkte an Straffung innerhalb der kommenden zwölf Monate. Nach unserer Einschätzung sind die Risiken eher in Richtung einer dovisheren Neubewertung verschoben. Der US-Arbeitsmarkt ist im Gleichgewicht, das Lohnwachstum steht im Einklang mit dem 2%-Inflationsziel der Fed und die Fed-Politik ist bereits relativ restriktiv.“

„Der US-PCE-Bericht für Juli dürfte zeigen, dass die Inflation gedämpft bleibt und die Konsumausgaben stagnieren. Der Gesamt-PCE wird im Monatsvergleich voraussichtlich um 0,1 % steigen (zuvor -0,1 % im Juni) und im Jahresvergleich bei 3,6 % liegen (zuvor 3,7 % im Juni). Der Kern-PCE dürfte um 0,2 % gegenüber 0,1 % im Juni zulegen und zum zweiten Monat in Folge bei 3,3 % im Jahresvergleich bleiben. Die realen privaten Konsumausgaben werden bei 0,0 % m/m erwartet (zuvor 0,4 % im Juni).“