US-Dollar: Jackson Hole-Volatilität im Fokus der Glaubwürdigkeit – TD Securities

Strategen von TD Securities argumentieren, dass Kevin Warshs Rede in Jackson Hole sich auf strukturelle Themen wie Produktivität, KI-getriebenes Wachstum und Regimewechsel bei der Federal Reserve (Fed) konzentrieren wird. Sie erwarten, dass die Zinserwartungen verankert bleiben, wobei die Kursentwicklung des US-Dollar (USD) eher von Volatilität und der Wahrnehmung der Inflationsglaubwürdigkeit als von neuen Forward Guidance getrieben wird.

Dollar gilt als volatilitätsanfällig bei Warsh

„Die USD-Risiken sind leicht nach unten geneigt. Jegliche restriktive Klarstellung hinsichtlich der Inflationsglaubwürdigkeit dürfte dem USD nur begrenzte Unterstützung bieten. Umgekehrt könnte das Versäumnis, die Inflationsglaubwürdigkeit anzusprechen, den Dollar spürbar stärker belasten.“

„Warshs Rede wird sich wahrscheinlich auf breitere strukturelle Themen wie Produktivität, KI-getriebenes Wachstum, angebotsseitige Dynamik und längerfristige institutionelle Reformen bei der Fed konzentrieren. Die unmittelbare Auswirkung für den FX-Bereich ist, dass die Zinserwartungen relativ verankert bleiben und somit der Spielraum für nachhaltige Richtungsbewegungen beim USD begrenzt ist.“

„Aus FX-Perspektive ist das wahrscheinlichste Ergebnis, dass Jackson Hole mehr Volatilität als einen Trend erzeugt. Eine Rede, die sich auf strukturelle wirtschaftliche Themen und einen Fed-Regimewechsel konzentriert, würde die Märkte wohl nach politischen Hinweisen suchen lassen, die nicht vorhanden sind. In diesem Umfeld könnte der Dollar Schwierigkeiten haben, eine nachhaltige Richtung einzuschlagen, sofern Warsh keine klare Botschaft zur Inflationsglaubwürdigkeit liefert.“

„Die Asymmetrie tendiert jedoch leicht USD-negativ. Die Märkte scheinen sich mehr über das Ausbleiben einer restriktiven Bekräftigung des Inflationsmandats der Fed zu sorgen – vor allem, nachdem jüngste Auftritte von Warsh die Anleger dazu veranlassten, weitere Zinserhöhungen der Fed auszupreisen, obwohl die Sorge über die erhöhte Inflation anhält. Daher dürfte jeder Versuch Warshs, in Bezug auf die Inflationsglaubwürdigkeit für Klarheit zu sorgen, dem Dollar nur begrenzt Unterstützung bieten.“

„Im Gegensatz dazu könnte jedes Versäumnis, die Bedenken hinsichtlich der Glaubwürdigkeit des Inflationsziels der Fed anzugehen, weiterhin stärker auf dem USD lasten.“