US-Dollar: Schwächere Tendenz bei risikofreudigen Kapitalströmen – ING

Chris Turner, Francesco Pesole und Frantisek Taborsky von ING vertreten die Ansicht, dass die jüngsten Rückkäufe von US-Treasuries in erster Linie ein Signal gegen hohe Renditen darstellen und auf einen schwächeren Dollar in einem risikofreundlichen Umfeld hindeuten. Sie sehen den DXY unterhalb von 99,00 gedeckelt, wobei hochbeta-Kapitalwährungen und Währungen aus Schwellenländern voraussichtlich besser abschneiden, während sie warnen, dass ein starker Ausverkauf bei Staatsanleihen und Aktien die Nachfrage nach sicheren Währungen wiederbeleben würde.

Treasury-Signale deuten auf einen weicheren Dollar hin

„Viele Kommentatoren scheinen den Eingriff des US-Finanzministeriums in den Anleihemärkten dieser Woche als schweres Finanzvergehen zu betrachten. Wir bevorzugen allerdings die Ansicht eines ehemaligen US-Treasury-Offiziellen, der heute in der Financial Times interviewt wurde und darin von einer Signalmaßnahme spricht. Ja, diese Rückkäufe wurden ursprünglich eingeführt, um Liquiditätsprobleme am Markt zu adressieren, und der außertourliche Charakter der Maßnahme hat Verwunderung ausgelöst.“

„Die wichtigste Erkenntnis ist jedoch, dass höhere Renditen bei langlaufenden US-Treasuries fest im Fokus des US-Finanzministeriums stehen und angegangen werden müssen. US-Treasury Secretary Scott Bessent deutete gestern an, dass möglicherweise neue Pläne zur fiskalischen Konsolidierung bevorstehen. Diese könnten sich auf eine Taskforce konzentrieren, die Betrugsbekämpfung betreibt, ähnlich wie Elon Musks DOGE bei den Ausgaben der Regierung Einsparungen anstrebte.“

„Was den Dollar betrifft, vergleichen viele die Rückkäufe dieser Woche mit Präsident Donald Trumps 'Liberation Day'-Zöllen und sehen darin einen weiteren Ansehensverlust der US-Politik. Während dieses Zeitraums im April 2025 führten der Schweizer Franken, der Euro und der Yen die Schwäche des Dollars an. Wir betrachten die Entwicklungen dieser Woche weniger als eine Frage der politischen Glaubwürdigkeit und mehr als Geschichte eines weichen Dollars und einer risikofreundlichen Stimmung, sofern das US-Finanzministerium ein stärkeres Interesse daran hat, das lange Ende zu schützen.“

„Das dürfte einen sanfteren Dollar-Rückgang bedeuten und eine Outperformance von hochbeta-Kapitalwährungen und Schwellenländerwährungen begünstigen. Sollten wir uns irren und ein starker Ausverkauf bei Treasuries und Aktien einsetzen, würde das Szenario zu einem tieferen USD/CHF, einem höheren EUR/USD und fallenden Hochzinswährungen bei steigender Volatilität führen.“

„Auf dem heutigen US-Kalender stehen die S&P-PMI-Daten für August – es wird durchweg eine anhaltende Expansion der wirtschaftlichen Aktivität erwartet. Der DXY findet Unterstützung im Bereich von 98,65/70 und dürfte sich momentan schwer tun, erneut über die Marke von 99,00 zu steigen.“