Goldman Sachs-Veteran warnt: US-Staatsanleihen-Repo befeuert Abwertungsgeschäfte, Gold und Silber starten strukturellen Trend

Der ehemalige Leiter der Rohstoffforschung bei Goldman Sachs und erfahrene Analyst Jeffrey Currie hat kürzlich auf der sozialen Plattform X die Logik der aktuellen "strukturellen Abwertungs-Transaktion" detailliert erläutert.

Er ist der Ansicht, dass die Weltwirtschaft sich in einem besonderen makroökonomischen Umfeld befindet: Die Knappheit der realen Welt treibt die Preise für Rohstoffe immer weiter nach oben, während finanzielle „Finanzrepression“ die Anleiherenditen künstlich niedrig hält. Diese doppelte Zwickmühle verändert nicht nur die Bewertungslogik von Vermögenswerten, sie macht Rohstoffe zudem zum zentralen Hedge, um die Knappheitsprämie einzufangen und Währungsabwertung entgegenzuwirken.

Zu Curries Kernaussagen gehört, dass die Selbstregulierung traditioneller Märkte nicht mehr funktioniert. In normalen Zyklen führt ein Anstieg der Rohstoffpreise zu höheren US-Anleiherenditen, was die Nachfrage bremst und die Inflation ausgleicht. Currie weist jedoch darauf hin, dass das US-Finanzministerium mit seinem derzeitigen Managementverhalten den Marktmechanismus ersetzt hat. Besonders nachdem die 30-jährigen US-Anleiherenditen mit 5,32 % den höchsten Stand seit fast 17 Jahren erreicht haben, hat das Finanzministerium beschlossen, die Rückkäufe langfristiger Anleihen zu verdoppeln. Currie sieht darin einen unwiderlegbaren Beweis, dass der Anleihemarkt dem Angebotsdruck nicht mehr standhält.

Darüber hinaus betrachtet Currie Maßnahmen wie den Rückgang der strategischen Ölreserven (SPR) auf unter 300 Millionen Barrel sowie die Bereitstellung von US-Dollar-Liquidität für wichtige ausländische Gläubiger wie Japan und die Golfstaaten als typische „Finanzrepression“. Wenn das Finanzministerium direkt die Preisbildung im Anleihemarkt beeinflusst, entfällt die ursprünglich dämpfende Wirkung der „Renditebremse“ für Rohstoffpreisanstiege – und für inflationsgetriebene Knappheit wird der Weg frei.

Currie hebt besonders hervor, dass Anleger zu stark auf Rohölpreise fokussieren und die tatsächlichen Verbrauchskosten übersehen. In dieser Woche wurde die Diesel-Crack-Spanne zum ersten Mal in der Geschichte mit über 100 Dollar pro Barrel abgerechnet – genau genommen mit 102,20 Dollar: das Vier- bis Sechsfache der normalen Bandbreite. Currie erklärt, dass geopolitische Konflikte zu Schäden an Raffinerien und langjährige Unterinvestitionen geführt haben, wodurch die globale Raffineriekapazität inzwischen um fünf Millionen Barrel täglich unter Bedarf liegt.

Er weist scharfsinnig darauf hin, dass die Mehrheit des Marktes Rohöl gar nicht direkt konsumiert, die eigentlichen Preissignale stammen vom Downstream-Bereich, den Kraftstoffen. Nach Verbrauchsgewichtung liegt der derzeitige Kraftstoffkorbpreis bei rund 165 Dollar – deutlich über demWTI Rohöl-Preis von 85 Dollar. Da die allermeisten Rohstoffkosten auf „Rohmaterial + Diesel“ zurückzuführen sind, dringen die steigenden Energiekosten rasch in die landwirtschaftlichen und industriellen Bereiche vor.

Das aktuelle Angebotsrisiko ist keine Schwankung eines einzigen Produkts, sondern eine systemische Blockade der globalen Lieferketten. Currie zählt anhaltende Unruhen in der Straße von Hormus und im Roten Meer auf, sowie historisch niedrige Pegelstände des Rheins und eingeschränkten Tiefgang im Panamakanal – logistische Engpässe, die den globalen Handel behindern. Besonders im Schwarzmeergebiet hat die Schließung der Hafenanlagen zur drastischen Verringerung der saisonalen Getreideexportkapazität in dieser Region geführt.

Im Agrarsektor hat das US-Landwirtschaftsministerium (USDA) kürzlich die Prognose für Maisproduktion gesenkt, und die US National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) schätzt die Wahrscheinlichkeit eines starken El Niño bis Jahresende auf 81 %. Currie ist der Ansicht, dass Klimarisiken und logistische Flaschenhälse gemeinsam den strukturellen Druck auf Lebensmittel-Lieferketten erhöhen – und ein jüngster Wochenanstieg des Maispreises um 10 % ist erst der Anfang.

Citi hat kürzlich ebenfalls betont, dass für Währungsabwertungstrades neue Ansätze gebraucht werden und wertet Gold als aussichtsreich. Dieser Standpunkt stimmt mit Curries Einschätzung überein. Currie zeigt auf: Innerhalb weniger Stunden nach der Ankündigung über US-Anleiherückkäufe stieg der Goldpreis zwischenzeitlich um 4 % auf 4510 Dollar, Silber legte fast 5 % zu, und der Quantix Rohstoffindex erreichte ein historisches Hoch.

Currie fasst zusammen: Rohstoffe als direkter Ausdruck realer Knappheit bieten aktuell ein hervorragendes Anlagefenster. Er verrät, letzte Woche hat er seine Long-Positionen in Gold, Silber und Agrarprodukten ausgebaut. Aus seiner Sicht wird der Anleihemarkt bald erkennen, was der Rohstoffmarkt längst signalisiert: Wo Knappheit auf künstlich gedrückte Renditen trifft, beginnt die tatsächliche Währungsabwertung erst jetzt.