Vereinigte Staaten: Risiken bei langfristigen Renditen sind begrenzt – ING

Padhraic Garvey von ING analysiert, wie die Entscheidung des US Treasury, die Rückkäufe bei Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren zu verdoppeln, die US Treasuries am langen Ende beeinflusst. Er betont, dass das Programm zwar umfangreich ist und weiter ausgebaut werden könnte, aber hauptsächlich den Aufwärtsdruck auf lange Renditen dämpft, statt ihn umzukehren. Garvey sieht weiterhin Potenzial für höhere Renditen bei 10-jährigen Anleihen, erwartet jedoch eine Widerstandsfähigkeit gegen Werte über 5%.

Rückkäufe des Treasury verändern die Dynamik am langen Ende

"Die Entscheidung des Treasury, Rückkäufe in längeren Laufzeiten zu erhöhen, deutet auf Unbehagen angesichts des jüngsten Ausverkaufs bei Treasury-Wertpapieren mit längerer Laufzeit hin. Die Wirkung war spürbar, denn die Renditen für 10-30 Jahre sanken zunächst um 5-10 Basispunkte. Der offizielle Ursprung des Rückkaufprogramms im Mai 2024 war die Verbesserung der Liquidität – und genau das war auch die Begründung für die nun angekündigte Verdopplung der Rückkaufsgrößen in den Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren."

"Es ist offensichtlich, dass das US Treasury bereit ist, eine Obergrenze für die Renditen von langfristigen Anleihen zu setzen. Die Auswirkung der erhöhten Rückkäufe liegt weniger in ihrer Verdopplung in langen Laufzeiten, sondern vielmehr in der impliziten Tatsache, dass sie erneut verdoppelt werden könnten – falls nötig auch wieder. Aber angesichts der aktuellen Situation und bis dahin bleibt der Aufwärtsdruck auf lange Renditen bestehen."

"Deshalb sehen wir weiterhin den Aufwärtsdruck auf die Renditen am langen Ende als dominierenden Faktor, mit dem der Markt sich auseinandersetzen muss. Dämpfen tut er diesen Druck aber definitiv."

"Wir gehen weiterhin davon aus, dass die 10-jährige Rendite einen Risikoaufschlag Richtung 4,75% bis 5% hat. Vorerst dürfte sie kaum unter 4,5% fallen, aber eines ist durch diese Entwicklung klarer geworden: Jede Bewegung über 5% (oder auch die konkrete Bedrohung in diese Richtung) würde vom US Treasury Department wohl aktiv bekämpft oder verhindert werden."