US-Dollar: Abwärtsrisiken steigen, da Renditen begrenzt bleiben – MUFG

Derek Halpenny und Abdul-Ahad Lockhart von MUFG betonen, dass die ungeplante Ausweitung der Rückkäufe langlaufender US-Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium den größten täglichen Rückgang des US-Dollars seit März (außerhalb von Interventionsepisoden) ausgelöst hat. Sie argumentieren, dass dieser Schritt die wachsende Besorgnis über das US-Renditeniveau unterstreicht, das Vertrauen in US-Vermögenswerte untergraben könnte und den Dollar trotz möglicherweise stabiler Renditen anfälliger für eine Abwärtsbewegung macht.

Rückkäufe des US-Finanzministeriums belasten den Dollar

"Die gestrige ungeplante Ankündigung des US-Finanzministeriums, die Rückkäufe von US-Staatsanleihen auszuweiten, führte zum größten Tagesrückgang des US-Dollars seit März – ausgenommen die beiden Interventionsphasen mit USD-Verkäufen im April/Mai und Juli. Die Rückkaufankündigung könnte das Gesamtvolumen gegenüber dem ursprünglichen Plan, der ein „Maximum“ von 2 Mrd. USD vorsah, auf „mindestens“ 4 Mrd. USD mehr als verdoppeln und sich auf Anleihen mit 10 Jahren Laufzeit oder länger konzentrieren."

"Nun, wenn Scott Bessent wirklich daran glaubt, könnte das US-Finanzministerium hier natürlich eine Schlüsselrolle übernehmen, indem es das immer weiter wachsende Haushaltsdefizit durch fiskalische Konsolidierung in den Griff bekommt. Wir wissen alle, dass das nicht passieren wird, und daher besteht nach dieser Ankündigung (und den FIMA-Kommentaren an Japan nach den Interventionen) die Gefahr, dass der Schritt kontraproduktiv ist und die Lust auf US-Vermögenswerte (Verkäufe von US-Staatsanleihen) oder auf Engagements in den US-Dollar (Dollar-Verkäufe) – oder beides – sinkt. Selbst wenn der Rückkaufplan des Finanzministeriums die Renditen tatsächlich begrenzt, bleibt der US-Dollar nun aufgrund potenziell niedrigerer Renditen anfälliger für eine Abwärtsbewegung."

"Mit dieser Rückkaufankündigung wird die Jackson-Hole-Rede von Fed-Vorsitzendem Warsh in der nächsten Woche nun umso wichtiger. Es lässt sich nicht leugnen, dass der jüngste Renditeanstieg durch das FOMC und Warshs Pressekonferenz ausgelöst wurde."

"Abschließend sollten wir auch die Möglichkeit nicht ignorieren, dass die Inflation weiterhin nachlässt – das wäre ein wichtiger fundamentaler Hintergrund, um die Renditen im Zaum zu halten. Das könnte die Glaubwürdigkeitsrisiken im Zusammenhang mit dieser Ankündigung verringern, aber dann würden die Märkte voraussichtlich auch das aktuell eingepreiste Straffungsniveau abbauen, was ebenfalls auf die Dollar-Performance drücken würde. Es scheint nun mehr Wege für eine künftige Schwäche des US-Dollars als für Dollar-Stärke zu geben."