Vereinigte Staaten: Langsames Wachstum, aber die Daten unterschätzen die Beschäftigung – Commerzbank

Commerzbank-Volkswirt Bernd Weidensteiner analysiert die jüngsten Beschäftigungstrends in den USA und stellt fest, dass das Wachstum der Nonfarm Payrolls deutlich zurückgegangen ist, mit durchschnittlichen monatlichen Zuwächsen von nur 32.000 im vergangenen Jahr. Er argumentiert, dass die offiziellen Daten die Arbeitsplatzschaffung wahrscheinlich unterschätzen und erwartet eine positive Benchmark-Revision von etwa 250.000 Stellen für März 2026, wobei dies den aktuellen Trend der Abschwächung am Arbeitsmarkt nicht wesentlich verändern wird.

Aussicht auf positive Revision

"Die Beschäftigung in den USA ist in den letzten Quartalen nur langsam gewachsen. Im Gegensatz zu den Vorjahren scheinen die veröffentlichten Zahlen das Beschäftigungswachstum jedoch leicht zu unterschätzen. Die bevorstehende jährliche Revision dürfte positiv ausfallen."

"Die Beschäftigung in den USA wächst derzeit vergleichsweise langsam. Im Juli lag sie nur 0,24 % höher als ein Jahr zuvor. Das durchschnittliche monatliche Beschäftigungswachstum der letzten 12 Monate betrug lediglich 32.000."

"Im Dezember 2025 zeigen die QCEW-Daten ein Beschäftigungswachstum von 299.000 im Vergleich zu Dezember 2024 (ein Plus von 0,2 %). Demgegenüber weisen die Nonfarm Payrolls aus dem Arbeitsmarktbericht nur einen minimalen Zuwachs von 69.000 Stellen aus. Das heißt, sie unterschätzten die tatsächliche Beschäftigung um 230.000."

"Daher besteht eine gute Chance, dass im März eine ähnliche Diskrepanz zwischen den beiden Datenreihen vorliegt, was erstmals seit vier Jahren zu einer Aufwärtsrevision der Payrolls führen dürfte. Wir erwarten eine Revision von etwa +250.000 Stellen. Das entspricht knapp 0,16 %."

"Auch wenn die Revision die Ausgangsbasis verändert – selbst wenn sie erst nächstes Jahr in die Daten einfließt – dürfte sie zu keiner Neubewertung der Arbeitsmarktentwicklung seit März führen. Immerhin deutet eine kleinere Revision auch darauf hin, dass die Statistiker ihre Modelle verbessert haben, was wiederum der Qualität der aktuellen Arbeitsmarktdaten zugutekommt."