GBP: Ein langfristiges Spiel, der Druck nimmt allmählich zu
In letzter Zeit ist der Wechselkursmarkt von zahlreichen Nachrichten geprägt, und die Komplexität der Kriegslage in Iran bedarf keiner weiteren Erklärung. Eines ist jedoch sicher: Mit der Umwandlung des makroökonomischen Umfelds von einer „temporären Störung“ zu einem „dauerhaften Wettkampf“ wird die Nachhaltigkeit hoher Ölpreise immer stärker. Long-Positionen in Währungen mit sichererer Energie-Struktur und Short-Positionen in Währungen mit schwächerer Energie-Struktur sind derzeit ein sicherer Ansatz.Meiner Meinung nach ist neben den bereits hohen Euro- und Yen-Niveaus auch das Shorten des Pfunds eine Option für Währungen mit anfälliger Energie-Struktur.
Erstens: Betrachtet man die Energie-Struktur Großbritanniens, beträgt der Anteil von Öl und Gas am Verbrauch über 70%, was im G7-Vergleich einen Spitzenplatz einnimmt.Unter den Nettoenergie-Importländern ist Großbritanniens Energiebilanz nur besser als die von Italien. Rund um den 27. März senkte die OECD ihre Wachstumsprognose für die britische Wirtschaft (0,7%, zuvor 1,2%) und hob ihre Inflationserwartungen an (4,0%, zuvor 2,5%), was erhebliche negative Auswirkungen hatte.
Zweitens: Faktoren, die im März die Resilienz des Pfunds gestützt haben, schwinden. Die Widerstandsfähigkeit des Pfunds stand zuvor im Zusammenhang mit:Zum einen dem hawkischen Umschwung der Bank of England (BOE) am 19. März, der zu einem deutlichen Anstieg britischer Kurzlaufanleihen führte; zum anderen befindet sich Großbritannien als wichtiger Finanzmarkt mit einem Energie-Aktienanteil nur noch hinter Norwegen und Kanada, was zu Beginn der Konflikte viele spekulative Kapitalzuflüsse in Energieaktien ausgelöst hat. Mittlerweile nehmen die Auswirkungen solcher Ereignisse am Rande ab.
Rational betrachtet waren die beinahe drei Zinserhöhungserwartungen für das laufende Jahr etwas zu aggressiv, der Zinsmarkt befindet sich in einer Phase der Korrektur.Der aktuelle Anstieg der 2-jährigen britischen Staatsanleihen ist nur noch zweitschnellste nach der Mini-Budget-Krise unter Truss im Jahr 2022, jedoch sind die Arbeitslosenrisiken derzeit deutlich höher als 2022 (Arbeitslosenquote 5,1%, 2022 zwischen 3,6%-4,0%); Die Zinsanhebung hat außerdem erhebliche Auswirkungen auf die staatlichen Zinskosten. Andrew Bailey, Chef der Bank of England, betonte im Interview nach der Sitzung am 19. März, dass der Markt „zu schnell“ sei („getting ahead“).Historisch gesehen war die BOE bei Zinserhöhungen während der beiden Rohstoffpreis-Schocks 2008 und 2011 vorsichtiger als die EZB.
Außerdem stehen in Großbritannien im Mai die Kommunalwahlen bevor, und die Sorge, dass die Regierungspartei zur Stimmgewinnung die Haushaltsdisziplin lockert, nimmt zu.Die Landtagswahlen im Mai („Local Elections“) gelten als wichtiger Test für die derzeitige Regierungspartei (Konservative). Sollte diese schlecht abschneiden, könnte die Regierung beim Herbsthaushalt auf expansivere Maßnahmen wie Steuersenkungen setzen, um Wählerstimmen zu gewinnen. Aus Sicht der Laufzeitstruktur sind die Auswirkungen der Mai-Wahlen möglicherweise noch nicht voll in der Wechselkursbewertung eingepreist.
Zusammenfassung der heutigen Analyse:
1. Mit der Umwandlung des makroökonomischen Umfelds von „temporärer Störung“ zu „dauerhaftem Wettkampf“ nimmt die Nachhaltigkeit hoher Ölpreise zu. Long in Währungen mit sichererer Energie-Struktur, Short in solchen mit schwächerer Energie-Struktur, ist aktuell ein sicherer Ansatz;
2. Die Energie-Struktur Großbritanniens ist relativ schwach, der Öl- und Gasanteil liegt über 70%, und Faktoren, die bisher das Pfund stützten (hawkische Aussagen der BOE usw.), schwinden. Außerdem nimmt die Sorge um eine Lockerung der Haushaltsdisziplin angesichts der bevorstehenden Kommunalwahlen im Mai zu. Insgesamt wird empfohlen, das Pfund bei hohen Kursen zu shorten, GBPUSD wird vorerst um die Marke von 1,3 gesehen.
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