Autor: @Jjay_dm
Übersetzung: Deep Tide TechFlow
Marktupdate – 24. November 2025
Das KI-getriebene Markt-Momentum ist zerbrochen, was zu einer Rotation in Richtung sicherer Anlagen führte. Die Marktkapitalisierung von Kryptowährungen fiel unter 3 Billionen US-Dollar und war damit die dritte Woche in Folge die am schlechtesten abschneidende Hauptanlageklasse. Schwache Arbeitsmarktdaten, gesunkene Zinssenkungserwartungen und Druck auf den japanischen Markt verschärften die Lage zusätzlich, insbesondere vor dem Hintergrund der geringen Liquidität während der Feiertage. Die Positionierung am Kryptomarkt wurde neu ausgerichtet, die Funding-Raten wurden negativ, während das Spot-Handelsvolumen stabil blieb.
Makro-Update
Das Risikoappetit verschlechterte sich diese Woche drastisch, der KI-getriebene Aktienmarkt-Momentum kam schließlich zum Erliegen. Obwohl Nvidia erneut hervorragende Quartalszahlen präsentierte, war die damit verbundene Rallye nur von kurzer Dauer und der Markt nutzte die Gelegenheit für Gewinnmitnahmen. Diese Reaktion markiert einen deutlichen Wandel im Marktverhalten: Investoren nutzen Stärke zum Abbau von Positionen, was darauf hindeutet, dass KI-Trades keine neuen Käufer mehr anziehen. Mit dem Rückgang der US-Tech-Aktien wurde der Druck direkt auf den Kryptomarkt übertragen, dessen Gesamtmarktkapitalisierung zum ersten Mal seit April unter 3 Billionen US-Dollar fiel.
Makrodaten verschärften die Fragilität des Marktes weiter:
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Die Zahl der neu geschaffenen Stellen außerhalb der Landwirtschaft (NFP) lag bei 119.000, aber die Arbeitslosenquote stieg auf 4,4 %
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Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember sank auf etwa 30 %
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Der japanische Markt steht unter Druck, die Zinsstrukturkurve japanischer Staatsanleihen wird steiler (Bear Steepening) und der Yen schwächt sich ab, was Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit Japans, weiterhin US-Staatsanleihen zu absorbieren, aufwirft
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Auch die europäischen und asiatischen Märkte zeigten Schwäche, in China kam es zu Gewinnmitnahmen im KI-Sektor und erneutem Druck auf den Immobilienmarkt
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Die Inflation in Großbritannien ließ nach, hatte aber angesichts der geringen Liquidität während des US-Thanksgiving-Feiertags nur begrenzte Auswirkungen
Infolgedessen war Kryptowährung die dritte Woche in Folge die am schlechtesten abschneidende Hauptanlageklasse. Breite Verkäufe und Long-Liquidationen führten zu den größten Verlusten bei Altcoins.
Obwohl das makroökonomische Umfeld weiterhin instabil bleibt, zeigen sich innerhalb des Kryptomarktes positive strukturelle Veränderungen. Seit Ende Oktober, als Bitcoin (BTC) nahe 115.000 US-Dollar gehandelt wurde, sind die Funding-Raten erstmals negativ geworden und dies ist die längste negative Phase seit dem 26. Oktober. Gehebelte Gelder setzen zunehmend auf Short-Positionen, während Kapitalströme zurück in den Spotmarkt fließen. Trotz der verkürzten Handelswoche aufgrund der Feiertage blieb das Spot-Handelsvolumen überraschend robust. Diese Kombination deutet darauf hin, dass der Markt eine umfassende Neuausrichtung durchlaufen hat und sich, sobald der makroökonomische Druck nachlässt, in einem vorteilhafteren, stabileren Zustand befinden wird.
Unter den Top 100 Token nach Marktkapitalisierung konzentriert sich die Korrelation hauptsächlich auf die Top 10, die auch die schlechteste Performance zeigten. Dies spiegelt wider, dass die größten Vermögenswerte als ein einziger makroökonomischer Block gehandelt werden und vollständig mit der allgemeinen Risikostimmung verknüpft sind. Bei den Token auf den Plätzen 50 bis 100 waren die Verluste relativ geringer und es zeigten sich erste Anzeichen einer Entkopplung, da ihr Handel stärker von individuellen Faktoren getrieben wird. Dies entspricht der Marktrealität: Einige enge Narrative (wie Proxy-Protokolle, Privacy, dezentrales IoT DePIN) treiben kurzfristig weiterhin eine Outperformance an, auch wenn der Gesamtmarkt schwach bleibt.
Unterdessen steigt die Volatilität von Bitcoin weiter an, die realisierte 7-Tage-Volatilität (RV) ist wieder auf ein Niveau nahe 50 gestiegen.
Alle Sektoren zeigen Schwäche, die volatilsten Bereiche sind am stärksten von Verkäufen betroffen:
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Layer 2 (L2) fiel um 14,9 %
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Gaming-Sektor fiel um 12,0 %
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Dezentrales IoT (DePIN) fiel um 11,4 %
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Künstliche Intelligenz (AI) fiel um 10,5 %
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Klein- und mittelkapitalisierte Vermögenswerte blieben ebenfalls zurück
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Kern-First-Layer-Protokolle (Core L1s) fielen um 7,0 %, der GMCI-30 Index (@gmci_) fiel um 7,2 %, was eine relativ bessere Performance darstellt
Diese Abwärtsbewegung machte kaum Unterschiede und verdeutlicht, dass makroökonomisch getriebene De-Risking-Stimmung alle Bereiche erfasst hat.
Das obige Diagramm zeigt die Daten von Montag bis Montag und unterscheidet sich daher vom ersten Diagramm.
Unsere Sichtweise:
Obwohl der Markt für digitale Vermögenswerte in einer von makroökonomischen Faktoren ausgelösten Deleveraging-Welle steckt, befindet sich der Markt nun in einer Phase, in der eine Konsolidierung endlich möglich erscheint.
Digitale Vermögenswerte haben nach dem makroökonomisch getriebenen Deleveraging zunächst unter der Abkühlung des KI-Hypes gelitten und wurden dann durch die Anpassung der Markterwartungen durch die Fed weiter belastet. Doch die interne Struktur des Marktes hat sich nun deutlich verbessert. Mainstream-Assets zeigen eine ausgeprägtere relative Stärke, die Marktstimmung ist vollständig bereinigt und das Hebelrisiko wurde erheblich reduziert. Das offene Interesse an Perpetual Contracts ist von etwa 230 Milliarden US-Dollar Anfang Oktober auf nun etwa 135 Milliarden US-Dollar gesunken, was hauptsächlich auf das Deleveraging von Long-Tail-Assets und den systematischen Kapitalabfluss zurückzuführen ist. Diese Veränderung hat die Marktaktivität zurück in den Spotmarkt verlagert, dessen Tiefe und Liquidität sich in der dünnen Liquidität während der Feiertage besser als erwartet entwickelt haben.
Das ist entscheidend: Wenn der Hebel so stark reduziert ist und der Spotmarkt zum Hauptumschlagplatz wird, verläuft die Markterholung in der Regel geordneter als bei den mechanischen Short Squeezes zu Jahresbeginn. Negative Funding-Raten und Netto-Short-Perpetuals verringern zudem das Risiko weiterer Zwangsliquidationen und verschaffen dem Markt mehr Luft, insbesondere wenn sich das makroökonomische Umfeld stabilisiert. Die kommenden Tage werden entscheiden, wie wir in den letzten Monat dieses Jahres starten, aber nach mehreren Wochen makroökonomischen Drucks hat der Markt endlich die Voraussetzungen für eine Konsolidierung geschaffen.
