Morgan Stanley: Das Ende des QT durch die Fed bedeutet nicht den Neustart von QE, die Emissionsstrategie des Finanzministeriums ist der Schlüssel.
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass das Ende der quantitativen Straffung durch die Federal Reserve nicht gleichbedeutend mit einer Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung ist.
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass das Ende der quantitativen Straffung durch die Federal Reserve nicht gleichbedeutend mit einer Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung ist.
Verfasser: Long Yue
Quelle: Wallstreetcn
Die Entscheidung der Federal Reserve, die quantitative Straffung (QT) zu beenden, hat zu einer breiten Diskussion über eine mögliche Richtungsänderung ihrer Geldpolitik geführt. Investoren sollten diesen Schritt jedoch nicht einfach als Beginn eines neuen Lockerungszyklus interpretieren.
Laut einem Bericht von Morgan Stanley hat die Federal Reserve auf ihrer letzten Sitzung angekündigt, die quantitative Straffung zum 1. Dezember zu beenden. Diese Maßnahme erfolgt etwa sechs Monate früher als zuvor von der Bank erwartet. Ihr Kernmechanismus entspricht jedoch nicht der von den Märkten erhofften „massiven Liquiditätsflut“.
Konkret wird die Federal Reserve aufhören, ihre Bestände an US-Staatsanleihen zu reduzieren, aber weiterhin monatlich etwa 15 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) auslaufen lassen und aus ihrer Bilanz entfernen. Gleichzeitig wird die Federal Reserve eine entsprechende Menge an kurzfristigen US-Staatsanleihen (T-Bills) kaufen, um diese MBS zu ersetzen.
Im Kern handelt es sich bei dieser Maßnahme um einen Asset-Swap und nicht um eine Erhöhung der Reserven. Seth B Carpenter, Chief Global Economist bei Morgan Stanley, betont im Bericht, dass der Kern dieser Maßnahme darin besteht, die „Zusammensetzung“ der Bilanz zu verändern, nicht aber deren „Größe“ zu erweitern. Indem die Federal Reserve das mit MBS verbundene Duration- und Konvexitätsrisiko an den Markt abgibt und gleichzeitig Kurzläufer kauft, werden die finanziellen Bedingungen nicht wesentlich gelockert.
Das Ende von QT ist nicht gleichbedeutend mit dem Neustart von QE
Der Markt muss klar zwischen dieser Maßnahme und der quantitativen Lockerung (QE) unterscheiden. Ziel von QE ist es, durch großangelegte Wertpapierkäufe Liquidität in das Finanzsystem zu injizieren, langfristige Zinsen zu senken und die finanziellen Bedingungen zu lockern. Der aktuelle Plan der Federal Reserve beschränkt sich jedoch lediglich auf eine interne Umschichtung ihres Portfolios.
Der Bericht stellt klar, dass der Tausch von auslaufenden MBS gegen kurzfristige US-Staatsanleihen durch die Federal Reserve ein „Wertpapier-Swap“ mit dem Markt ist und keine zusätzlichen Reserven im Bankensystem schafft. Es ist daher ein Missverständnis, dies als Wiederaufnahme von QE zu interpretieren.
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass die vorzeitige Beendigung von QT durch die Federal Reserve zwar große Aufmerksamkeit auf sich zieht, die unmittelbaren Auswirkungen jedoch begrenzt sein dürften. Am Beispiel der US-Staatsanleihen: Das vorzeitige Ende der monatlichen Reduzierung um 5 Milliarden US-Dollar nach sechs Monaten ergibt eine kumulierte Differenz von lediglich 30 Milliarden US-Dollar – eine geringe Größe im Vergleich zum riesigen Portfolio der Federal Reserve und dem Gesamtmarkt.
Eine künftige Bilanzausweitung ist ebenfalls keine „Liquiditätsflut“: Sie dient lediglich dem Ausgleich des Bargeldbedarfs
Wann wird die Bilanz der Federal Reserve also wieder wachsen? Der Bericht geht davon aus, dass – abgesehen von schweren Rezessionen oder Finanzmarktkrisen – die nächste Bilanzausweitung aus einem „technischen“ Grund erfolgen wird: dem Ausgleich des Wachstums des physischen Bargelds.
Wenn Banken Bargeld für ihre Geldautomaten benötigen, stellt die Federal Reserve Banknoten zur Verfügung und reduziert entsprechend das Reservekonto der Bank bei der Federal Reserve. Das Wachstum des umlaufenden Bargelds führt somit zu einem natürlichen Abbau der Bankreserven. Morgan Stanley prognostiziert, dass die Federal Reserve im kommenden Jahr beginnen wird, US-Staatsanleihen zu kaufen, um das Niveau der Reserven stabil zu halten. Das Kaufvolumen der Federal Reserve wird dann zusätzlich zu den monatlichen 15 Milliarden US-Dollar (für den Ersatz von MBS) um weitere 10 bis 15 Milliarden US-Dollar pro Monat steigen, um den durch das Bargeldwachstum verursachten Reservenverlust auszugleichen.
Der Bericht betont, dass diese Käufe ausschließlich dazu dienen, einen Rückgang der Reserven zu verhindern, nicht aber, die Reserven zu erhöhen. Sie sollten daher vom Markt nicht als Signal für eine geldpolitische Lockerung überinterpretiert werden.
Der eigentliche Schlüssel: Die Emissionsstrategie des US-Finanzministeriums
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass sich der Fokus der Assetmärkte von der Federal Reserve auf das US-Finanzministerium verlagern sollte.
Der Bericht analysiert, dass das Finanzministerium der entscheidende Akteur ist, wenn es darum geht, wie viel Duration-Risiko der Markt absorbieren muss. Die von der Federal Reserve reduzierten US-Staatsanleihen gelangen letztlich durch Neuemissionen des Finanzministeriums zurück auf den Markt. Die jüngste Strategie des Finanzministeriums besteht darin, die Emission von kurzfristigen Anleihen zu erhöhen. Die Käufe kurzfristiger US-Staatsanleihen durch die Federal Reserve könnten es dem Finanzministerium erleichtern, noch mehr Kurzläufer zu emittieren – dies hängt jedoch vollständig von den endgültigen Entscheidungen des Finanzministeriums ab.
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
Muss Musk nach der Wahl zur Rechenschaft gezogen werden? Deutsche Bank: Je angespannter die Rechenleistung, desto profitabler wird SpaceX; politische Risiken werden überschätzt.
Die Deutsche Bank ist der Ansicht, dass das politische Risiko von SpaceX vom Markt überschätzt wird – die wichtigsten Verträge werden von Bundesbehörden abgeschlossen, die Eingriffsmöglichkeiten des Kongresses sind äußerst begrenzt, und in den meisten Geschäftsbereichen gibt es keine alternativen Anbieter. Das unmittelbarste Risiko ergibt sich aus der harten Haltung des designierten Gouverneurs von Texas gegenüber Rechenzentren, doch eine Verknappung des Angebots an Rechenleistung könnte im Gegenteil die Preissetzungsmacht und die Einnahmen von SpaceX erhöhen.
Nach dem Absturz der US-Aktienmärkte: Cathie Wood bleibt optimistisch trotz zunehmender Sorgen – der Bullenmarkt ist noch nicht vorbei
Als der Nasdaq in den Korrekturbereich fiel, äußerte sich Cathie Wood: Gerade die vorherrschende Sorge am Markt gibt ihr mehr Vertrauen in die Fortsetzung des Bullenmarkts. Sie führt die aktuelle Korrektur auf Druck am Anleihenmarkt und Kontroversen um Investitionen in Künstliche Intelligenz zurück, betont jedoch, dass die technologische Revolution noch im Gange ist. Sie gab zudem bekannt, dass ARK die Gelegenheit genutzt hat, hochüberzeugte Positionen wie SpaceX weiter auszubauen. Sie erwartet, dass der Aktienmarkt auch 2027 weiterhin gut abschneiden wird.
Nach der „schwarzen Woche“ für Technologiewerte ruft die Wall Street zum „Bottom-Picking“ auf.
Morgan Stanley hat klar Stellung bezogen: „Die kommenden zwei bis drei Wochen sind der richtige Zeitpunkt für zusätzliche Investitionen.“ Ed Yardeni bezeichnet den aktuellen Rückgang als „Korrektur“ und nicht als Platzen einer Blase. Die führenden Wall-Street-Institutionen prognostizieren im Durchschnitt einen Endjahreszielwert für den S&P 500 von 7.973 Punkten. Die meisten Strategen sehen jedoch die zukünftige Entwicklung der KI-Politik weiterhin als größten Unsicherheitsfaktor.
CoreWeave schreibt an den gewählten Gouverneur von Texas und bittet um Konsultationen über Datenzentren
In diesem offenen Brief erklärte Michael Intrator, dass CoreWeave die Grundsatzposition von Hinojosa, wonach das Wachstum von Rechenzentren den Bürgern von Texas zugutekommen muss, „nachdrücklich unterstützt“. „Wir begrüßen die Zusammenarbeit mit Ihrem Übergangsteam, um verantwortungsvoll genehmigte Projekte voranzubringen und klaren, dauerhaften Standards für zukünftige Entwicklungen festzulegen“, so Intrator.
Krypto-Preise
Mehr
