من SpaceX إلى Anthropic، أصبح لدى السوق استراتيجيات جديدة للتعامل مع إدراج الشركات العملاقة

تشهد الاكتتابات العامة الأولية العملاقة ولادة قواعد تداول سوقية جديدة: فمن المحتمل أن تصبح الأموال السلبية الناتجة عن إدراج الأسهم في المؤشرات قوة دافعة رئيسية لأسعار الأسهم في المراحل الأولى لإدراج عمالقة السوق.

ذكرت رويترز مؤخراً أن شركة Anthropic تخطط لطرح 825 مليون سهم بسعر يتراوح بين 70 إلى 78 دولاراً للسهم الواحد، وتهدف إلى جمع ما يصل إلى 64.4 مليار دولار، ما يعكس تقييماً أقصى يبلغ 1.4 تريليون دولار. ومثلما حدث عند إدراج SpaceX في يونيو من هذا العام، من المتوقع أن يتم إدراج Anthropic في ستة مؤشرات رئيسية على الأقل في غضون 5 إلى 15 يوماً من تاريخ الإدراج، بما في ذلك مؤشر فوتسي الأمريكي ومؤشر S&P الشامل ومؤشر ناسداك 100، مما يؤدي إلى موجة شراء مركزة من قبل الصناديق السلبية.

يعني هذا الترتيب أن سعر سهم Anthropic في مراحله الأولى قد لا يعتمد كلياً على الطلب الطبيعي في السوق، بل سيتأثر بشكل ملحوظ بتوقعات الإدراج وتدفقات الأموال السلبية. قد يقوم المستثمرون بترتيب مراكزهم مسبقاً قبيل الإدراج الفعلي في المؤشر، مما يزيد من زخم الشراء المبدئي.

قدرت شركة التحليل الخاصة بإعادة التوازن للمؤشرات Intropic أن حجم الطلب من الصناديق السلبية المتتبعة لهذه المؤشرات على أسهم Anthropic قد يعادل 28% من الأسهم المطروحة في هذا الاكتتاب، أي نحو 19 مليار دولار. وقد عكست عملية إدراج SpaceX بالفعل هذا النموذج، ويبدو أن Anthropic ستصبح حالة جديدة تتيح فرصاً للمراجحة بين المؤشرات.

تغيير قواعد المؤشرات وأموال سلبية تدخل مبكراً

يعود هذا التغير إلى التعديلات التي أجراها مقدمو المؤشرات الرئيسية في الولايات المتحدة مثل ناسداك على قواعد إدخال الأسهم المكونة للمؤشر.

في السابق، كان يتعين على الشركات الكبرى الانتظار لعدة أسابيع وربما أشهر بعد الإدراج لدخول المؤشرات الرئيسية. أما الآن، فالقواعد الجديدة تتيح للاكتتابات العملاقة التي تستوفي الشروط الانضمام للمؤشر خلال أول 15 يوماً، مما يجعل الطلب من الأموال السلبية يسبق المراحل المبكرة من الإدراج.

صرح كريستيان هيس، مدير أحداث المؤشرات في Berenberg في لندن، أن Anthropic ستكون انعكاساً لشركة SpaceX، حيث ستواجه نفس عوامل الإدراج في المؤشرات خلال 15 يوماً من الإدراج.

وأشار روبن باثماناثان، محلل الأسهم في Intropic، أن إدراج الأسهم في المؤشرات والطلب من الأموال السلبية إلى جانب التركز العالي في الأسهم المتاحة للتداول كلها عوامل أثرت على تسعير وتداول أسهم SpaceX في بداية الإدراج.

ونظراً لأن الصناديق السلبية بحاجة إلى تكوين مراكزها بعد الإدراج، قد يقوم المستثمرون النشطون بالشراء مسبقاً ليحققوا الاستفادة من الأسعار قبل دخول الأموال السلبية.

ارتفاع سهم SpaceX بنسبة 50% خلال ثلاثة أيام

وفرت عملية إدراج SpaceX مثالاً عملياً لهذا النموذج.

افتتحت SpaceX التداول بسعر 150 دولاراً للسهم، وارتفع السعر بنسبة 50% عن الافتتاح مع نهاية اليوم الثالث، وحافظ على سعر أعلى من سعر الاكتتاب البالغ 135 دولاراً للسهم طوال 15 يوماً بعد الإدراج.

وصادف اليوم الثالث أيضاً بداية تداول خيارات الأسهم. إذ قام المتداولون في المشتقات بشراء الأسهم الأصلية للتحوط، مما أضاف مزيداً من الزخم للطلب على الشراء. ويتوقع المحللون أن تشهد Anthropic سيناريوهات مماثلة من تخطيط مبكر وعمليات تحوط عبر الشراء عند الإدراج.

قال هيس إن المشاركين في السوق لن ينتظروا اليوم الخامس أو العاشر أو الخامس عشر للتحرك، بل سيبدأون بتكوين مراكزهم مبكراً استناداً لتوقعات الإدراج في المؤشرات.

كما لعب هيكل الطرح دوراً أيضاً. فقد خصصت SpaceX نحو خمس حجم الطرح البالغ 75 مليار دولار للمستثمرين الأفراد، وقد اتبعت Anthropic نفس المنهجية. وخلال الإدراج، استحوذت الصناديق المؤشرية والمستثمرون الأفراد معاً على نحو نصف الأسهم المطروحة، ومع قيام مديري الصناديق الآخرين بالشراء مسبقاً، زاد اختلال التوازن بين العرض والطلب للأسهم المتاحة للتداول.

الجوانب المختلفة في طرح Anthropic

ورغم تشابه مسار الإدراج بين الشركتين، إلا أن هناك اختلافات في نظام عرض الأسهم الخاص بـ Anthropic.

يقتصر هذا الاكتتاب العام على حوالي 6% فقط من ملكية Anthropic، ما يجعل عدد الأسهم المعروضة للتداول أولياً محدوداً. إلا أن الموظفين الذين يمتلكون نحو 15% من رأس المال مسموح لهم ببيع جزء من أسهمهم في اليوم الأول للإدراج، وهو ما قد يزيد من حجم المعروض ويضغط نسبياً على السعر.

بالإضافة إلى ذلك، جمعت Anthropic 26 مليار دولار عبر جولة خاصة منفصلة للمستثمرين الرئيسيين، ومن بينهم Google التابعة لـ Alphabet وNvidia وAMD، وهذه الحصة غير مقيدة بفترة حظر بيع، مما يزيد من حجم المعروض المتوقع بعد الإدراج.

وعليه، فرغم أن الطلب الكامن من الأموال السلبية كبير، إلا أن أداء السعر النهائي سيعتمد على مدى استيعاب عمليات الشراء للزيادة في المعروض.

المراجحة بين المؤشرات فرصة نادرة

إن تزامن الاكتتاب العملاق مع قواعد الإدراج السريع في المؤشرات يوفر فرصة استثنائية لصناديق التداول التي تتخصص في موازنة المؤشرات.

وصف برايان هارتيجان، رئيس الاستثمار العالمي للصناديق المتداولة والمؤشرات في Invesco، هذه الظاهرة بأنها تطور في الأسواق، مرجعاً ذلك لتراكم رؤوس الأموال الخاصة الضخمة لدى الشركات العملاقة قبل إدراجها.

قالت سيليا فسيل، رئيسة استراتيجية الأسهم المحايدة في Candriam، إن مثل هذه الفرص تفضلها صناديق المراجحة، بسبب تقليص مخاطر التزاحم المفرط. فعلى عكس تداولات التوازن التقليدية التي تتأثر بحجم الاكتتابات العامة وتقييد الطلب السالب، فإن الطروحات العامة العملاقة تتيح نطاقاً أكبر للأموال السلبية وتوسع مجال المراجحة بين المؤشرات.

ووفقًا لتقرير بلومبرج، فقد حقق فريقان في Millennium Management يركزان على تداول تغيرات المؤشر أرباحاً تجاوزت 3.7 مليار دولار في يونيو فقط من هذا العام.

وصرّح بيل بارك، المدير التنفيذي للاستثمار في Altisma Capital Management بولاية كونيتيكت، أن هذه الأحداث قد تكون من أهم فرص التداول في حياة المستثمرين المتخصصين في إعادة التوازن للمؤشرات.