قامت MSCI بإزالة Strategy (MSTR.US): حيازة 850 آلاف BTC تحت الضغط، والبيع السلبي يؤثر على الأسهم بدلاً من Bitcoin.

وفقًا لأخبار Woofun AI، تم إدراج Strategy (MSTR.US)، أكبر شركة حيازة بيتكوين في العالم، رسميًا في قائمة الإزالة الخاصة بمؤشر مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال (MSCI.US)، وسيصبح هذا القرار ساري المفعول بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في اليوم 30، مما يزعزع المنطق الجوهري لتدفق رؤوس الأموال السلبية إليها عبر صناديق المؤشرات.

جاء هذا التعديل نتيجة لتشديد شركة MSCI لمعايير إدراج الشركات غير التشغيلية، بهدف استبعاد الشركات التي تتمتع بخصائص مماثلة للمؤسسات الاستثمارية. وعلى الرغم من امتلاك Strategy لاحتياطي نقدي بقيمة 4.77 مليار دولار أمريكي وسيولة تبدو وفيرة، إلا أن تركيز السوق لا يزال منصبًا على حيازتها البالغة 850,364 بيتكوين.

وأظهرت بيانات جمعتها Woofun AI أنه إذا قامت الصناديق التي تتبع المؤشرات ذات الصلة ببيع أسهم Strategy، فإن ذلك رغم أنه لا يجبرها مباشرة على بيع بيتكوين، إلا أنه قد يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل. حتى تاريخ 8 من الشهر، كان احتياطي الدولار لديها كافيًا لتغطية أرباح الأسهم الممتازة وفوائد السندات القابلة للتحويل لمدة حوالي 3 سنوات، إلا أن مجلس الإدارة قد وافق بالفعل على بيع بيتكوين لتسديد الأرباح والفوائد وتعزيز الاحتياطيات، بحد أقصى قدره 1.25 مليار دولار أمريكي.

في الواقع، ومنذ بداية عام 2026 وحتى 25 أكتوبر، جمعت Strategy حوالي 431.8 مليون دولار أمريكي من خلال بيع بيتكوين، ولم يتم بعد استخدام الحد الإضافي للبيع لتعزيز الاحتياطيات.

في الوقت نفسه، لم تختفِ ضغوط زيادة الحيازة، ففي الفترة من اليوم 2 حتى اليوم 8 فقط، جمعت Strategy نحو 283.8 مليون دولار أمريكي من خلال إصدار أسهم عادية، منها 81.9 مليون دولار خُصصت لشراء 1,036 بيتكوين، و188.3 مليون دولار لإعادة شراء الأسهم الممتازة، و13.6 مليون دولار أضيفت إلى حساب النقد بالدولار، مما يعكس تنوع استخدامات الأموال.

أصبحت تقلبات سعر السهم عاملًا رئيسيًا. في نوفمبر الماضي، توقعت JPMorgan (JPM.US) أن الإزالة قد تتسبب في ضغط بيع بنحو 2.8 مليار دولار أمريكي، مما يضطر الشركة لإصدار المزيد من الأسهم لجمع مبالغ مماثلة، الأمر الذي يزيد من تمييع حقوق الملكية ويضعف القدرة على زيادة الحيازة. ويستند هذا التقدير إلى اقتراح سابق من MSCI في أكتوبر 2025 وسُحب في يناير 2026، والذي نص على أن "نسبة الأصول الرقمية تبلغ 50%"، ولا ينطبق على القواعد الجديدة المطبقة حاليًا، كما لم تعلن MSCI رسميًا عن حجم تدفقات رؤوس الأموال السلبية المتأثرة بهذا التعديل. شملت قائمة الإزالة أيضًا شركة MetaPlanet اليابانية الحائزة على بيتكوين، وUpexi (UPXI.US) الحائزة على SOL، بينما لم تُزل Sharplink (SBET.US) الحائزة على ETH لكنها وُضعت تحت المراقبة. جميع هذه الشركات تعتمد على إصدار الأسهم لشراء الأصول الرقمية، وإذا انخفض سعر السهم، ستصبح الاستدامة المالية أولوية على زيادة الحيازة. وقد أوضحت MetaPlanet بجلاء أنها ستعطي الأولوية لإعادة شراء الأسهم وسداد الديون إذا انخفض سعر السهم عن صافي قيمة أصول البيتكوين التي تمتلكها. أما Upexi وSharplink فيمكنهما التخفيف جزئيًا من الضغوط من خلال عائدات الستاكينغ، إلا أن الشركات التي تعتمد بشدة على تمويل الأسهم تواجه عمومًا خطر تراجع القدرة على زيادة الحيازة. وإذا تبنت مؤشرات رئيسية مثل ناسداك معايير مماثلة، سيتقلص أساس المستثمرين المؤسسيين أكثر. وتزعم Strategy أن الصناديق التي تتبع مؤشر MSCI تمتلك فقط 3.1٪ من أسهمها العادية، مما يجعل التأثير محدودًا، لكن هذه النسبة قد تتسبب في تقلبات ملحوظة في ظروف السوق المتطرفة.

ومن منظور هيكل القطاع، تشير إزالة الشركات من المؤشر إلى إعادة تسعير منطق الاستثمار السلبي للشركات الأصلية في مجال العملات المشفرة. ومع تضييق قنوات التمويل، ستنتقل الشركات من "الزيادة غير المحدودة للحيازات" إلى "أولوية السيولة"، ما قد يعيد تشكيل منحنى العرض طويل الأمد لبيتكوين. وهذه جولة جديدة من اختبار ضغوط آليات السوق لاستراتيجيات الحيازة العالية للرافعة المالية، بعد تشديد اللوائح.