صفقة الاستحواذ الأكبر في تاريخ Marvell Technology (MRVL.US) بقيمة 115 billions دولار تواجه تحديات، وأسهم الشركة تراجعت بأكثر من 40%، والخبراء يتوقعون احتمالية نجاح تبلغ فقط 50%.

لاحظ تطبيق Zhihui Caijing أن Marvell Technology (MRVL.US) تخطط للاستحواذ على Lumentum (LITE.US) بمبلغ ضخم يصل إلى 115 مليار دولار أمريكي لتعزيز خطتها في مجال الذكاء الاصطناعي، إلا أن هذا الرهان على الصفقة لم يلقَ ترحيبًا كبيرًا من قبل خبراء صفقات الدمج والاستحواذ.

وفقًا لعدد من خبراء المضاربات على عمليات الدمج والاستحواذ، فإن احتمال إتمام هذه الصفقة يُقدر بحوالي 50% فقط، ما يعكس الشكوك في السوق حول قدرة الشركتين على تنفيذ واحدة من أكبر صفقات التكنولوجيا في التاريخ. وقد أدى بيع السهمين إلى انخفاض كبير في سعر سهم Lumentum مقارنة بعرض Marvell الذي يتم بالكامل بالأسهم، في حين أن قيمة العرض نفسها تراجعت أيضًا.

منذ أواخر الشهر الماضي عندما تم الإبلاغ لأول مرة عن عملية الاندماج المحتملة من قبل وسائل الإعلام، انخفض سهم Marvell بنحو 40%، وتراجع سهم Lumentum بحوالي 35%. ويشكك المستثمرون في الجدوى الاقتصادية للصفقة، وتفاقمت هذه الشكوك مع إعادة تقييم أوسع للصفقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى هبوط حاد في سوق الأسهم الأسبوع الماضي.

حتى يوم الاثنين، كان هناك فارق قدره 14% بين سعر سهم Lumentum وسعر عرض Marvell، وهذا الفرق الكبير يعكس حجم الصفقة والمخاطر المرتبطة بها. ورغم ارتفاع أسهم قطاع التكنولوجيا في ذلك اليوم، ظل هذا الفارق قائمًا.

وقد أصبح المستثمرون فعليًا متخوفين منذ فترة طويلة من طول فترة الانتظار واحتمال التعرض لإجراءات رقابية معقدة—حيث من المتوقع ألا تكتمل الصفقة قبل عام 2028. وأدى الاضطراب الأخير في السوق إلى تضخيم هذه المخاوف، مُبرزًا المخاطر المرتبطة بالصفقة القائمة بالكامل على الأسهم: إذ أن المنطق الاستراتيجي يعتمد إلى حد كبير على استمرار نمو الإنفاق في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وحلول الاتصال.

قال Cabot Henderson، خبير استراتيجيات المحركات الحدثية لدى Jones Trading: "الصفقة التي ستستغرق كل هذا الوقت، وتتزامن مع دورة الذكاء الاصطناعي السريعة التغير، من الصعب جدًا مواءمتها؛ كما أن اعتبارها إشارة على بلوغ السوق الذروة لم يكن يومًا أمرًا إيجابيًا."

صفقة الذكاء الاصطناعي بقيمة 115 مليار دولار تواجه شكوك السوق

صحيح أن الصفقات الضخمة عادة ما تتلقى رد فعل سلبي من السوق في البداية ريثما يستوعب المستثمرون البنود ويقبلون المنطق الاستراتيجي، لكن هيندسون أشار إلى أن تقلبات أسعار الأسهم في هذه المرة تفوق بكثير القلق المعتاد. وستكون تصويتات المساهمين في الشركتين العقبة الأقرب للصفقة.

يجب إقناع مستثمري Marvell بأن شركة أشباه الموصلات هذه تشتري أحد أهم عناصر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وليس أنها تدفع سعراً مرتفعًا في قمة دورة نمو قد يصعب استمرارها. أما بالنسبة لحملة أسهم Lumentum، فإن هيكل الصفقة المعتمد على الأسهم بالكامل يضيف طبقة إضافية من عدم اليقين—حيث ستتوقف قيمة علاوة الاستحواذ التي يحصلون عليها نهائيًا على سعر سهم Marvell عند اكتمال الصفقة.

وفي الوقت نفسه، قد يؤدي دمج أجهزة معالجة الإشارات الإلكترونية الخاصة بـ Marvell مع وحدات Lumentum الليزرية والمكونات الضوئية الرئيسية الأخرى إلى إطلاق مراجعات احتكارية طويلة الأمد.

ذكرت Jennifer Rie، كبيرة محللي النزاعات القضائية في قطاع أبحاث الصناعة، أنه بالرغم من أن من المحتمل حصول الشركتين على الموافقة التنظيمية مع احتمال فرض بعض الإجراءات العلاجية، إلا أن "الصين عامل متغير". وأشارت إلى أن هيئة مراجعة عمليات التركز في الصين تمثل أكبر مصدر للمخاطر على الصفقة من ناحية مكافحة الاحتكار والجداول الزمنية.

وسبق أن أدت الرقابة التنظيمية الصينية إلى إيقاف عدة صفقات. ففي 2018 تخلت Qualcomm (QCOM.US) عن صفقة الاستحواذ على NXP Semiconductors (NXPI.US) بقيمة 44 مليار دولار أمريكي؛ كما ألغت Intel (INTC.US) في 2023 صفقة الاستحواذ على Tower Semiconductor بقيمة 5.4 مليار دولار بعد الفشل في الحصول على موافقة بكين. أما صفقة استحواذ Broadcom (AVGO.US) على VMware بقيمة 69 مليار دولار، فمرت بعدة أشهر من عدم اليقين قبل الحصول على الموافقة المشروطة قبل أيام قليلة من الموعد النهائي الحاسم.