هل سيتعرض ماسك لـ"المحاسبة بعد الانتخابات"؟ دويتشه بنك: كلما زاد الضغط على القدرة الحاسوبية، زادت أرباح SpaceX، والمخاطر السياسية مبالغ فيها

ترى أحدث تقارير دويتشه بنك أنه رغم وجود العديد من المخاوف الخارجية بشأن المخاطر السياسية التي تواجهها SpaceX بعد الانتخابات النصفية، إلا أن الشركة تتمتع بموقع بالغ الاستقرار - نطاق تدخل الكونغرس في أعمالها الأساسية محدود، وتشديد محتمل في تنظيم قدرات الذكاء الاصطناعي قد يؤدي حتى إلى رفع عائدات الشركة. مع ذلك، يشير البنك في الوقت ذاته إلى أن موقف حاكم ولاية تكساس الجديد، وتطور عملية تسويق مراكز البيانات المدارية، والاتجاهات التنظيمية المحتملة لاندماج SpaceX مع Tesla تبقى جميعها متغيرات يجب متابعتها بشكل مستمر.

ووفقاً لمنصة التداول Chasing Wind، حلل المحلل في دويتشه بنك Edison Yu في تقريره الصادر في ٦ نوفمبر المخاطر السياسية التي تواجهها SpaceX بعد الانتخابات النصفية بشكل منهجي. وأشار التقرير إلى أن إيلون ماسك قدم دعماً مالياً ضخماً للحزب الجمهوري، ما أثار مخاوف الأسواق من مخاطر الانتقام السياسي، لكن التقرير يرى أن هذه المخاوف مبالغ فيها إلى حد كبير.

كما نوه التقرير بأن تصريح الحاكم المنتخب الجديد لولاية تكساس حول حزمته تجاه مراكز البيانات يمثل أبرز نقطة مخاطر آنية تستحق المتابعة. فإذا فرضت تكساس رقابة أكثر صرامة على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فقد يتباطأ توسع قدرات الحوسبة لـ SpaceX في الولاية وترتفع التكاليف، إلا أن التأثير الكلي على الشركة حتى عام ٢٠٢٧ سيبقى محدوداً.

حافظ التقرير على تصنيف "شراء" لسهم SpaceX، وحدد السعر المستهدف عند ٢٥٠ دولاراً، بينما أغلق السهم بتاريخ ٥ نوفمبر عند ١٢٣.٦٢ دولاراً.

مساحة تدخل الكونغرس محدودة، العقود الأساسية صعبة الاستبدال

أشار التقرير إلى أن عقود إطلاق الصواريخ والاتصالات عبر الأقمار الصناعية الخاصة بـ SpaceX مبرمة مع وكالات تنفيذية اتحادية مثل NASA وSpace Force، وقنوات تدخل الكونغرس المباشر في هذه العقود تكاد تكون معدومة.

والأهم من ذلك حسب التقرير، أنه في مجالات عمل كثيرة لا يوجد حالياً بدائل فعالة في السوق. واستشهد التقرير بتطبيق "ستارشيلد" (Starshield) في أوكرانيا، مؤكداً أنه إذا حاول الكونغرس خفض الميزانية ذات الصلة، فإن ذلك قد يضر بمصالح الولايات المتحدة ذاتها وليس SpaceX فقط.

بالنسبة لمجال قدرات الذكاء الاصطناعي الحاسوبية، تطرق التقرير إلى وجود اتفاقية تعاون شائعة الذكر بين الحكومة وSpaceX لتوفير قدرات الحوسبة، وتحديداً مع وزارة الدفاع الأمريكية (DoW).

إضافة لذلك، بين التقرير أنه إذا سعت SpaceX وTesla إلى الاندماج، فإن الكونغرس ليس لديه صلاحية مباشرة لمنعه لأن قضايا مكافحة الاحتكار تعود لاختصاص لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) ووزارة العدل (DOJ)، إلا أن جلسات الاستماع في الكونغرس قد تؤدي إلى بعض التأخير في عملية الاندماج.

تصريحات حاكم تكساس الجديد هي المتغير الأقرب والأكثر وضوحاً

صنف دويتشه بنك موقف حاكم ولاية تكساس المنتخب باعتباره أحد أكبر المخاطر السياسية العملية في الوقت الحالي. وقال الحاكم المنتخب في مقابلة مع CNN:

"تكساس دائماً ولاية مؤيدة للأعمال، لكن حينما أتولى منصب الحاكم يجب أن تكون العلاقة مبنية على منفعة مواطني تكساس... مراكز البيانات دخلت معظم المجتمعات الريفية دون وجود أي قواعد أو قوانين لحماية السكان... علينا أن نوقف أنشطة مراكز البيانات حتى نضع تلك الحماية... لا أكره مراكز البيانات، بل أكره الكيفية التي تستغل فيها تكساس، وهذا لن يستمر ما دمت حاكماً."

يرى دويتشه بنك أن هذه التصريحات ستؤدي غالباً إلى فرض رقابة أشد على مشاريع مراكز البيانات في تكساس بدلاً من الحظر الكامل. ويتوقع التقرير أن الغالبية العظمى من قدرات الحوسبة لـ SpaceX عام ٢٠٢٧ ستكون خارج تكساس (ما بين ٨-١٠ جيجاوات)، وبالتالي التأثير على تقديرات الشركة في الأجل القريب ضئيل. لكن خطط التوسع بعد ٢٠٢٨ تظل غير أكيدة، وقد تصبح مناطق مثل لويزيانا التي تستهدفها SpaceX بدائل محتملة.

وعلى الجانب التمويلي، يحذر دويتشه بنك من أنه إذا أصبحت البيئة التنظيمية في تكساس أقسى، فقد ترتفع تكلفة بناء قدرات حوسبة جديدة هناك إلى أكثر من ٣٥ دولاراً لكل واط.

تشديد عرض الحوسبة قد ينعكس إيجابياً على إيرادات SpaceX

في الوقت ذاته، يقدم دويتشه بنك في التقرير منطقاً عكسياً لافتاً للنظر: إذا تسببت سياسة تكساس في تباطؤ واضح لتوسع قدرات الحوسبة في الولايات المتحدة، فقد تستفيد SpaceX من ذلك.

أوضح التقرير أن SpaceX أثبتت قدرة أعلى وأكثر سرعة وأقل تكلفة في بناء قدراتها الحوسبية مقارنة بالمنافسين. وقد أضافت الشركة بند إلغاء خلال ٩٠ يوماً في عقود السحابة الجديدة (neocloud) مع العملاء، ما يتيح لها مرونة استثنائية للاستفادة من تقدم الأسعار في السوق الفورية.

ويرى دويتشه بنك أنه إذا تقلصت القدرات الحوسبية في القطاع، تستطيع SpaceX رفع أسعارها بشكل كبير في السنوات المقبلة، وبالتالي تعزيز كل من الإيرادات والأرباح التشغيلية EBITDA، مع تراجع النفقات الرأسمالية. واصفاً هذا السيناريو بـ"الديناميكية الغريبة" – أي تحسن أساسيات الشركة لكن احتمال منحها تقييم سوقي أقل مضاعفات الذكاء الاصطناعي.

وحول عدم اليقين في سياسة ولاية تكساس، صرح ماسك مؤخراً بشكل علني: "مراكز البيانات في الفضاء تبدو مغرية للغاية في الوقت الحالي." ما أعاد مراكز البيانات المدارية (ODC) إلى دائرة الضوء في السوق.

أشار دويتشه بنك إلى أن المستثمرين يشككون حالياً في الجدوى التجارية لمراكز البيانات المدارية. لكن التقرير رأى أن قابلية إعادة استخدام Starship بسرعة، والإنتاج المحلي الواسع للألواح الشمسية وأنظمة التبريد، تمثل مفاتيح تحقيق الجدوى الاقتصادية لمراكز البيانات المدارية. وتوقع البنك أن يصل حجم نشر مراكز البيانات المدارية إلى ٥٠٠ ميجاوات بحلول نهاية ٢٠٢٩.

وعلى صعيد أعمال إطلاق الصواريخ، أوضح دويتشه بنك أن الموافقات التنظيمية وضبط السلامة العامة لإطلاقات الفضاء التجارية مسؤولية اتحادية تقع على عاتق إدارة الطيران الفيدرالية (FAA)، ولا يملك حاكم تكساس سلطة تدخل مباشر بها.

ومع ذلك، حذر التقرير في الوقت ذاته من أن الحاكم يمكنه تعقيد توسع Starbase عبر أدوات مثل حقوق استخدام الأراضي، والتراخيص على مستوى الولاية، وتعديل السياسات التحفيزية، وربما تعديل القوانين المتعلقة بإغلاق الشواطئ مستقبلاً، مما يزيد من صعوبات التوسع.