انخفاض أرباح التشغيل لبيركشاير (BRK.A.US/BRK.B.US) بنسبة 5.8% في الربع الثالث: أعلى مستوى لإعادة الشراء هذا العام وارتفاع السيولة إلى 377.4 مليار دولار

أفادت منصة أخبار زيتون المالية APP أن Berkshire Hathaway (BRK.A.US/BRK.B.US) أعلنت يوم السبت عن نتائج أعمال الربع الثالث من عام 2026. وتحت ضغط قطاع التأمين، انخفض الربح التشغيلي للشركة بنسبة 5.8% على أساس سنوي، إلا أن حجم إعادة شراء الأسهم في الربع الواحد سجل أعلى مستوى لهذا العام، بينما ارتفعت الاحتياطيات النقدية إلى قمة تاريخية جديدة.

الربح التشغيلي: التأمين يضغط، لكن زيادة بنسبة 8% في الأشهر التسعة الأولى

وفقاً للتقرير المالي للشركة، بلغ الربح التشغيلي للربع الثالث 12.705 مليار دولار، منخفضاً بنسبة 5.8% عن 13.485 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. وكان نشاط التأمين هو العامل الرئيسي للضغط: إذ بلغ ربح التأمين في الربع الثالث 1.352 مليار دولار، انخفاضاً حاداً يقارب 43% عن نفس الفترة العام الماضي (2.369 مليار دولار)، وفي الأشهر التسعة الأولى بلغ المجموع التراكمي 4.8 مليار دولار، أقل من 5.697 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. لم توضح الشركة في البيان الصحفي سبب التراجع، وعلى المستثمرين الرجوع لتقرير 10-Q للمزيد من التفاصيل.

أيضاً، تأثر الدخل من استثمارات التأمين. ففي الربع الثالث بلغ 2.734 مليار دولار، أقل من 3.181 مليار دولار لنفس الفترة من العام الماضي؛ وانخفض إجمالي الأشهر التسعة من 9.441 مليار دولار إلى 8.472 مليار دولار. وعزت الشركة ذلك إلى تراجع عائد إعادة استثمار الأصول ذات الدخل الثابت بسبب دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. وبلغت أموال التأمين الطافية في نهاية الربع الثالث حوالي 178.5 مليار دولار، بزيادة نحو 2.1 مليار دولار مقارنة بنهاية عام 2025.

مع ذلك، تظهر المرونة التشغيلية عند النظر على مدى أطول: ففي الأشهر التسعة الأولى بلغ إجمالي الربح التشغيلي 37.034 مليار دولار، بزيادة حوالي 8% عن 34.286 مليار دولار لنفس الفترة من العام الماضي.

صافي الربح: انخفاض العائدات الاستثمارية يسبب الضغوط

بلغ صافي الربح العائد للمساهمين في الربع الثالث 22.112 مليار دولار، منخفضاً من 30.796 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي، بنسبة تراجع تقترب من 28%؛ وقد بلغ ربح السهم الواحد من الأسهم العادية فئة A ما يعادل 15,502 دولار.

ويرجع الفارق بالأساس إلى أرباح الاستثمارات: بلغت عائدات الاستثمارات في الربع الثالث 9.407 مليار دولار، أي أقل بكثير من 17.311 مليار دولار العام الماضي. وقد ذكرت الشركة مرة أخرى في تقريرها السنوي أن معايير GAAP تتطلب إدراج الأرباح والخسائر غير المحققة لمحفظة الأسهم في الربح خلال تلك الفترة، مما يجعل أرقام صافي الربح تتقلب بشكل كبير بين الفصول، وغالباً "عديمة الدلالة". لذلك، ظل الإدارة والمحللون دائماً يعتبرون الربح التشغيلي هو المؤشر الأهم لقياس الأداء التشغيلي الحقيقي للشركة.

إعادة الشراء: الأعلى خلال عام 2026

أعادت الشركة في الربع الثالث شراء أسهمها بحوالي 9.6 مليار دولار، وهو أعلى حجم إعادة شراء في ربع واحد لهذا العام، مما رفع إجمالي إعادة الشراء في الأشهر التسعة الأولى إلى 14.4 مليار دولار.

وبالنظر للإيقاع، أعيد في الربع الأول شراء حوالي 234 مليون دولار، وفي الربع الثاني حوالي 4.5 مليار دولار، وفي شهر يوليو وحده أكثر من 3.3 مليار دولار، مع تسارع واضح في الربع الثالث. وبحسب "فايننشال تايمز"، يعتبر هذا أكبر إعادة شراء للشركة في ربع واحد منذ عام 2021.

تنعكس نتائج إعادة الشراء أيضاً في حجم رأس المال: حيث انخفض عدد أسهم الفئة A من حوالي 1.438 مليون سهم في بداية العام إلى حوالي 1.419 مليون سهم بنهاية الربع الثالث.

وبحسب سياسة الشركة، يُسمح بإعادة الشراء فقط عندما يرى الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة Howard G. Buffett أن سعر السهم أقل من القيمة الداخلية. ويشير التقرير المالي إلى أن حجم النقد وسندات الخزانة الأميركية ما زال يتجاوز 300 مليار دولار.

النقد: 377.4 مليار دولار يسجل رقماً قياسياً جديداً

حتى 30 سبتمبر، بلغ حجم النقد وما يعادله في الشركة 377.4 مليار دولار، مرتفعاً عن الربع السابق ومجدداً مستوى قياسي تاريخي جديد.

يعكس هذا الرقم من ناحية حذر الإدارة في ظل مستويات التقييم الحالية للسوق، ومن ناحية أخرى يوفر ذخيرة مستقبلية لعمليات الاستحواذ أو تقلبات السوق المحتملة. من الجدير بالذكر أن الشركة أصبحت في الربع الثاني مشترياً صافياً للأسهم، بحجم صافي شراء يقارب 20 مليار دولار، منهية بذلك حالة البيع الصافي المستمرة منذ عام 2022. ومع احتفاظها بما يقارب 380 مليار دولار من النقد واستمرارها في إعادة الشراء بدلاً من إجراء استحواذات خارجية ضخمة، يعكس ذلك إلى حد ما استمرار قلة توافر الأهداف عالية الجودة التي تتوافق مع معايير استحواذ الشركة في السوق.

BNSF والطاقة: نمو محركي القطاع الحقيقي عكس التيار

في ظل ضعف أعمال التأمين، أظهرت أعمال سكة حديد BNSF والطاقة التابعة لـ Berkshire Hathaway أداءً قوياً. فقد بلغ الربح التشغيلي للربع الثالث لشركة BNSF نحو 1.729 مليار دولار، بزيادة حوالي 19% عن العام الماضي (1.449 مليار دولار)، وبلغ التراكم للأشهر التسعة الأولى 4.664 مليار دولار، بزيادة حوالي 13%.

أما وحدة الطاقة لشركة Berkshire Hathaway فقد حققت ربحاً تشغيلياً في الربع الثالث 1.612 مليار دولار، بزيادة سنوية 8.3%؛ وبلغ التراكم للأشهر التسعة الأولى 3.617 مليار دولار بزيادة نحو 10%. وكانت هذه الوحدة قد عانت سابقاً من مشكلات قانونية مرتبطة بحرائق الغابات، غير أن ربحيتها واصلت التعافي هذا الربع. أما قطاع التصنيع والخدمات والتجزئة، فبلغ الربح التشغيلي فيه للربع الثالث 4.042 مليار دولار، بزيادة سنوية 11.8%؛ وللأشهر التسعة الأولى 11.711 مليار دولار (10.277 مليار دولار نفس الفترة في العام الماضي)، بزيادة حوالي 14%.

العام الأول لـ Abel: توجه أكبر لاستخدام النقد

هذا أول عام كامل يتولى فيه Greg Abel منصب الرئيس التنفيذي. وقال المحللون المتابعون للشركة إن حجم إعادة الشراء هذا يظهر أن Abel أكثر استعداداً من سلفه خلال السنوات الأخيرة لاستخدام النقد.

وبما أن Berkshire Hathaway لا تقدم توجيهات مستقبلية قط ولا تعقد مؤتمرات هاتفية للأرباح، سينتظر المستثمرون رسالة المساهمين السنوية في فبراير 2027 من أجل الحصول على مزيد من تفاصيل تخصيص رأس المال.

رد فعل السوق: حتى إغلاق الجمعة الماضية (6 نوفمبر)، بلغ سعر سهم Berkshire Hathaway فئة A حوالي 856,612 دولاراً، متراجعاً 0.01% بشكل طفيف؛ وسهم الفئة B عند 570.89 دولاراً، بانخفاض 0.25%. وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية للنوعين مجتمعين حوالي 1.22 تريليون دولار، بمكرر ربحية 18.4 مرة، ومضاعف قيمة دفترية 1.63 مرة؛ سهم الفئة B تراجع حوالي 2.6% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 586.30 دولاراً. صدر التقرير في يوم السبت، وسيتفاعل السوق مع النتائج عند افتتاح جلسة الأسبوع المقبل.