ارتفعت عائدات الاتصالات الضوئية لشركة كورنينغ (GLW.US) بنسبة 44%، ومع ذلك خفضت مورغان ستانلي السعر المستهدف

وفقًا لأخبار Woofun AI، قامت Morgan Stanley (MS.US) في تقرير بحثي صدر في 28 أكتوبر 2026، بتخفيض السعر المستهدف لشركة Corning (GLW.US) من 165 دولارًا إلى 155 دولارًا، مع الإبقاء على تصنيف "متوافق مع السوق".

على الرغم من أن إيرادات أعمال الاتصالات الضوئية لشركة Corning تظهر تسارعًا في التحقق، إلا أن المحللين يعتقدون أن تسلق الطاقة الإنتاجية قد انعكس بالكامل في التوقعات، وأن الإيرادات الإضافية لم تتحول بعد إلى أرباح تفوق التوقعات؛ وعلى الرغم من رفع توقعات الأرباح، فإن مضاعف التقييم قد تقلص في الوقت ذاته، مما أدى إلى خفض السعر المستهدف.

مسار نمو إيرادات أعمال الاتصالات الضوئية واضح وقوي، حيث ارتفعت المبيعات الإضافية الناتجة عن التوسع في الطاقة الإنتاجية من 150 مليون دولار في الربع الأول إلى 225 مليون دولار في الربع الثاني، لتصل في الربع الثالث إلى 300 مليون دولار. وتظهر بيانات Woofun AI المجمعة أن المبيعات الأساسية للربع الثالث بلغت 5.08 مليار دولار، بنمو سنوي نسبته 19%، منها إيرادات الاتصالات الضوئية التي نمت بنسبة 44% على أساس سنوي لتصل إلى 2.38 مليار دولار، وصافي أرباح القطاع 532 مليون دولار بارتفاع سنوي 80%، لترتفع حصته من المبيعات الأساسية إلى حوالي 47%. وداخل القطاع، كان أداء أعمال شبكات المؤسسات قويًا بشكل خاص، بنمو سنوي 84%، بينما زادت إيرادات المبيعات المرتبطة بالـAI التوليدي لأكثر من الضعف؛ مقارنة بذلك، نمت أعمال المشغلين بنسبة 4% فقط على أساس سنوي، مع تعافي الطلب التقليدي للاتصالات بوتيرة معتدلة.

ويؤكد هذا النمو الهيكلي قدرة الشركة على تنفيذ خطة النمو المتوسطة الأجل، حيث بدأ التوسع يساهم في إيرادات مبيعات قابلة للتأكيد. وتجدر الإشارة إلى أن آلية السداد المسبق من العملاء خففت بفعالية من ضغط تمويل التوسع، حيث ساهم السداد المسبق للعملاء منذ بداية العام حتى الآن بـ639 مليون دولار في التدفق النقدي التشغيلي، مما دعم تحقيق تدفق نقدي حر تجاوز 2 مليار دولار في نفس الفترة. تدعَم معظم النفقات الرأسمالية المتعلقة بالنمو باتفاقيات عملاء طويلة الأمد، ويقلل ترتيب الدفع المسبق هذا من مخاطر تنفيذ التوسع، حيث يسد الفجوة النقدية بين استثمار المعدات الجديدة وإطلاق إيرادات المبيعات.

ومع ذلك، فإن الدفعات المقدمة لا تساوي أرباح الفترة الحالية، ولا يزال على Corning تسليم المنتجات حسب الاتفاقيات ويجب أن تحقق الطاقة الإنتاجية الإضافية الكفاءة التشغيلية المقررة، لذا فإن اليقين التمويلي لم يتحول مباشرة إلى مرونة ربحية.

أما الضغوط على جانب الأرباح فترجع إلى ثلاثة عوامل رئيسية. أولاً، أعمال الطاقة الشمسية، حيث ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 37% سنويًا إلى 436 مليون دولار، مع استقرارها تقريبًا على أساس ربع سنوي، إلا أن صافي الخسارة لا يزال عند 7 ملايين دولار. كان تصاعد الطاقة الإنتاجية للرقائق والمكونات أبطأ من المتوقع، واستمرت نفقات الإطلاق في تقليص الأرباح، رغم أن الإدارة ترى أن الإجراءات التجارية حسّنت من بيئة التسعير والطلب على المنتجات الشمسية الأمريكية، إلا أن بطء تحسن الكفاءة الإنتاجية حد من الارتفاع الفعلي السريع في الأرباح. ثانيًا، استنزاف الرافعة التشغيلية بسبب الرواتب المتغيرة، حيث ظلت النفقات ذات الصلة في الربع الثالث أعلى من المستوى الطبيعي، وضغطت بشكل أساسي على الأعمال خارج الاتصالات الضوئية، وتتوقع الإدارة استقرار النفقات في الربع الرابع وإعادة ضبطها في عام 2027. وأخيرًا ضعف جانب الاستهلاك، حيث انخفضت إيرادات أعمال الابتكار الزجاجي بنسبة 3% سنويًا إلى 1.51 مليار دولار، وتراجع صافي الأرباح بنسبة 10% سنويًا، مع ارتفاع أسعار الذاكرة مما كبح الطلب النهائي، بينما لن تساهم زيادة أسعار أعمال الشاشات بشكل ملموس في الأداء حتى عام 2027. كل هذه العوامل مجتمعة أضعفت جودة النمو، ما يجعل مراقبة وتيرة نمو أعمال الـAI وحدها تؤدي إلى تقدير مبالغ فيه لمرونة الأرباح على المدى القصير.

وعلى الرغم من رفع توقعات الأرباح، إلا أن تقلص مضاعف التقييم ألغى التأثير الإيجابي. فقد رفعت Morgan Stanley توقعاتها لإيرادات 2026 الأساسية من 19.3 مليار دولار إلى 19.4 مليار دولار، ورفعت الربحية الأساسية للسهم من 3.28 دولار إلى 3.37 دولار؛ أما إيرادات 2027 الأساسية فارتفعت من 22.8 مليار دولار إلى 23.2 مليار دولار، ورفعت ربحية السهم الأساسية من 4.21 دولار إلى 4.37 دولار.

ومع ذلك، استند مضاعف الربحية على أرباح 2028 إلى حوالي 28 مرة بدلاً من 30 مرة تقريبًا، ما يعكس تقلص مضاعف التقييم لأسهم الـAI بوجه عام. ووجّه التقرير العوامل المحفزة المستقبلية المهمة إلى عام 2027، لا سيما أن الطلب على الاتصال بالألياف البصرية اللازم للتوسع داخل الكتل (clusters) سيتحقق تدريجيًا في النصف الثاني من العام. كما أن المخاطر المتراجعة واضحة، ومنها تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الـAI، أو تأخير تصاعد الطاقة الإنتاجية، واستمرار ضعف الأعمال غير المرتبطة بالاتصالات الضوئية. يتمثل التحدي الرئيسي التالي لشركة Corning في تحويل نتائج التوسع إلى الأرباح بشكل أكبر، حيث سيكون الأداء الربحي هو محور النقاش القادم حول التقييم. بعد إصدار التقرير المالي، ارتفع سهم Corning في 28 أكتوبر بنسبة 3.88% ليغلق عند 131.20 دولار، ويبقى أقل من السعر المستهدف بعد التخفيض.