الحلقة 1: دليل شامل لاستراتيجيات الخيارات ذات الساق الواحدة: كيفية قراءة سلاسل الخيارات واتخاذ المراكز في سوق ذي اتجاه واحد

1. فهم الخيارات ضمن نطاق الربحية (ITM)، وعند سعر التنفيذ (ATM)، وخارج نطاق الربحية (OTM)، والخيارات ذات النمط الأمريكي، وقواعد انتهاء الصلاحية وممارسة الخيارات، وسلاسل الخيارات

الخيار ذو الساق الواحدة هو مركز مستقل يُنشأ باستخدام عقد خيارات واحد فقط، دون دمجه مع خيارات أخرى. تشمل صفقات الخيارات ذات الساق الواحدة الشائعة شراء خيار شراء، أو شراء خيار بيع، أو بيع خيار شراء أو خيار بيع. مقارنةً بالاستراتيجيات التي تجمع بين عقود متعددة، تتميّز الخيارات ذات الساق الواحدة ببنية أبسط، وتوفّر الأساس لفهم سلاسل الخيارات وعلاواتها وآليات انتهاء الصلاحية.

بالإضافة إلى فهم خيارات الشراء والبيع، يجب عليك أيضًا مراعاة السعر الحالي للأصل الأساسي وتاريخ انتهاء الصلاحية وسعر التنفيذ لتحديد ما إذا كان العقد ضمن نطاق الربحية (ITM)، أو عند سعر التنفيذ (ATM)، أو خارج نطاق الربحية (OTM). يجب عليك بعد ذلك فهم قيمته الجوهرية وقيمته الزمنية، وكذلك كيفية إغلاق المركز أو ممارسة الخيار أو التعامل معه مع اقتراب انتهاء الصلاحية.

ما المقصود بالخيارات ضمن نطاق الربحية (ITM)، وعند سعر التنفيذ (ATM)، وخارج نطاق الربحية (OTM)؟

تصف مصطلحات ITM وATM وOTM العلاقة بين السعر الحالي للأصل الأساسي وسعر تنفيذ الخيار. وهي اختصارات لما يلي:

• ITM: في المال

• ATM: عند المال

• OTM: خارج المال

السؤال الأساسي هو ما إذا كان للخيار قيمة اقتصادية في حال ممارسته فورًا. تكون المعايير متعاكسة بين خيارات الشراء وخيارات البيع.

(1) الخيارات داخل نطاق الربح (ITM)

يكون للخيار داخل نطاق الربح (ITM) قيمة جوهرية موجبة إذا جرى تنفيذه فورًا.

• خيار الشراء: لنفترض أن سهمًا يُتداول حاليًا بسعر 220 دولارًا، وأن عقد خيار شراء له سعر تنفيذ يبلغ 200 دولار. يحق للمستثمر شراء سهم تبلغ قيمته الحالية 220 دولارًا مقابل 200 دولار، لذا فإن القيمة الجوهرية لخيار الشراء تساوي 220 − 200 = 20 دولارًا لكل سهم، ويكون هذا الخيار داخل نطاق الربح (ITM).

• خيار البيع: يكون المنطق معكوسًا. لنفترض أن سهمًا يُتداول حاليًا بسعر 180 دولارًا، وأن خيار بيع له سعر تنفيذ يبلغ 200 دولار. يحق للمستثمر بيع سهم تبلغ قيمته الحالية 180 دولارًا فقط مقابل 200 دولار، لذا فإن القيمة الجوهرية لخيار البيع تساوي 200 − 180 = 20 دولارًا لكل سهم، ويكون هذا الخيار أيضًا داخل نطاق الربح (ITM).

ببساطة، يستفيد خيار الشراء عندما يكون سعر السوق أعلى من سعر التنفيذ، بينما يستفيد خيار البيع عندما يكون سعر السوق أقل من سعر التنفيذ.

(2) الخيارات المتعادلة (ATM)، حيث يساوي سعر السوق سعر التنفيذ

الخيار المتعادل (ATM) هو خيار يكون سعر تنفيذه مساويًا لسعر الأصل الأساسي أو قريبًا جدًا منه. على سبيل المثال، إذا كان سهم يُتداول حاليًا بسعر 200 دولار، وكان سعر تنفيذ الخيار أيضًا 200 دولار، فإن هذا الخيار يُعدّ متعادلًا (ATM). تبلغ قيمته الجوهرية صفرًا، ويتكوّن سعره بالكامل من القيمة الزمنية والتقلّب.

(3) الخيارات خارج نطاق الربح (OTM)

لا تكون للخيار خارج نطاق الربح (OTM) أي قيمة جوهرية إذا جرى تنفيذه فورًا، أي إن تنفيذه سيؤدي إلى خسارة.

• خيار الشراء: يكون سعر السهم أقل من سعر التنفيذ.

• خيار البيع: يكون سعر السهم أعلى من سعر التنفيذ.

• تبلغ القيمة الجوهرية للخيار خارج نطاق الربح (OTM) صفرًا، ويتكوّن سعره بالكامل من القيمة الزمنية. إذا ظلّ الخيار خارج نطاق الربح (OTM) عند انتهاء صلاحيته، فسينتهي دون قيمة.

كيفية قراءة سلسلة الخيارات

سلسلة الخيارات هي لوحة البيانات الرئيسية المستخدمة في تداول الخيارات، وتمتد عادةً على جانبي الشاشة. تُعرض خيارات الشراء على اليسار، وخيارات البيع على اليمين، بينما تظهر أسعار التنفيذ وتواريخ انتهاء الصلاحية المقابلة لها في المنتصف.

عند قراءة سلسلة الخيارات، يحتاج المستثمرون عمومًا إلى التركيز على العناصر الرئيسية التالية:

(1) الفصل المرئي حسب الحالة: يستخدم معظم الوسطاء ألوان خلفية مختلفة للتمييز بين خيارات ITM وOTM. على سبيل المثال، قد تكون منطقة الخيارات داخل نطاق الربح (ITM) مظلّلة أو ذات خلفية فاتحة اللون، مما يساعد المستثمرين على تحديد العقود ذات القيمة الجوهرية بسرعة.

(2) سعر الطلب وسعر العرض: يمثّلان أعلى سعر يرغب المشتري حاليًا في دفعه، وأدنى سعر يقبل البائع البيع به، على التوالي.

(3) التقلّب الضمني (IV): توقّع السوق للتقلّب المستقبلي في سعر الأصل الأساسي. كلما ارتفع التقلّب الضمني (IV)، ارتفعت علاوة الخيار.

(4) العقود المفتوحة (OI) وحجم التداول: يشير حجم التداول إلى نشاط التداول خلال اليوم الحالي، بينما تمثّل العقود المفتوحة إجمالي عدد العقود القائمة التي لم تُسوَّ بعد في السوق. يعكسان معًا السيولة المتاحة عند سعر تنفيذ معيّن.

الخيارات ذات النمط الأمريكي وقواعد تنفيذها

معظم خيارات الأسهم الفردية في السوق الأمريكية هي خيارات ذات النمط الأمريكي.

(1) يمكن تنفيذ الخيارات ذات النمط الأمريكي في أي وقت

على خلاف الخيارات ذات النمط الأوروبي، التي لا يمكن تنفيذها إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية، تتيح الخيارات ذات النمط الأمريكي للمشترين تنفيذها في أي يوم تداول قبل انتهاء الصلاحية. لكن من الناحية العملية، يؤدي التنفيذ المبكر إلى فقدان القيمة الزمنية المتبقية للخيار. لذلك، يفضّل معظم المستثمرين إغلاق المركز في السوق الثانوية لتحصيل قيمته بدلًا من تنفيذ الخيار مبكرًا.

(2) ثلاث نتائج محتملة مع اقتراب انتهاء الصلاحية

عند إغلاق التداول في آخر يوم تداول لعقد الخيار، تكون للعقد عمومًا إحدى ثلاث نتائج:

• إغلاق المركز: إجراء عملية شراء أو بيع قبل انتهاء الصلاحية، خلال ساعات التداول، لإغلاق المركز وتثبيت الأرباح أو الحدّ من الخسائر. هذا هو الخيار الذي يتّخذه أكثر من 90% من المستثمرين الأفراد والمتداولين على المدى القصير.

• التنفيذ التلقائي / التخصيص: :

• ITM: إذا كان العقد داخل نطاق الربح عند انتهاء الصلاحية والتسوية، فإن نظام الوسيط ينفّذه تلقائيًا في العادة. بالنسبة للمشترين، يعني التنفيذ ضرورة توافر نقد كافٍ لشراء الأسهم في حالة خيار الشراء، أو امتلاك الأسهم اللازمة للتسليم في حالة خيار البيع. قد يُخصَّص البائعون لتنفيذ العقود، ويُطلب منهم الوفاء بالتزاماتهم.

• OTM: إذا كان العقد OTM عند انتهاء صلاحيته، فسوف تنتهي صلاحيته بلا قيمة. يخسر المشتري كامل العلاوة التي دفعها في البداية، بينما يحتفظ البائع بالعلاوة كاملةً.

2. هياكل خيارات الشراء والبيع للأسواق ذات الاتجاه الواحد، الصاعد أو الهابط

عمليات الشراء والبيع الاتجاهية: يمكن استخدام التحليل الفني لتحديد ما إذا كان سعر سهم TSLA يقترب من مستوى مقاومة رئيسي أو ينخفض إلى ما دون مستوى دعم رئيسي قبل تقرير الأرباح، خاصة عندما يكون مصحوبًا بتحول في معنويات السوق. يمكن للمستثمرين حينئذٍ النظر في شراء خيار شراء أو خيار بيع وفقًا للاتجاه المتوقع، باستخدام الرافعة المالية لتعظيم العوائد المحتملة بعد اختراق صعودي أو كسر هبوطي.

① المنطق وراء استراتيجيات الخيارات أحادية الساق

اشترِ خيار شراء عند توقّع صعود السوق، واشترِ خيار بيع عند توقّع هبوطه. من أبرز مزايا الخيارات الرافعة المالية، التي يمكن أن تحقّق عائدًا أعلى على الاستثمار (ROI) نتيجة تغيّر صغير نسبيًا في سعر السهم.

على سبيل المثال، لنفترض أن سهمًا يُتداول حاليًا بسعر 100 دولار. يشتري مستثمر خيار شراء بسعر تنفيذ يبلغ 100 دولار، مقابل علاوة قدرها 5 دولارات. إذا ارتفع سعر السهم إلى 115 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، فسيكون السهم قد حقّق مكسبًا بنسبة 15%، وستبلغ قيمة خيار الشراء 15 دولارًا. بعد خصم التكلفة البالغة 5 دولارات، سيكون صافي الربح 10 دولارات، ما يمثّل عائدًا على الاستثمار بنسبة 200% .

وعلى العكس، إذا اشترى المستثمر خيار بيع بسعر تنفيذ يبلغ 100 دولار وبالعلاوة نفسها البالغة 5 دولارات، وانخفض سعر السهم إلى 85 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، فيمكن لخيار البيع أيضًا أن يحقّق عائدًا على الاستثمار بنسبة 200%.

② استخدام التحليل الفني لتحديد فرص التداول

يمكن أن تساعد مستويات الدعم والمقاومة في تحديد توقيت شراء خيار شراء أو خيار بيع.

باستخدام حركة سعر سهم تسلا (TSLA) الأخيرة مثالًا، واجه السهم مقاومة قرب مستويَي 388.56 و382.70 دولارًا يومَي 9 و12 أكتوبر، على التوالي، مما يجعل النطاق بين 380 و389 دولارًا منطقة مقاومة على المدى القصير. في 16 أكتوبر، انخفض السهم إلى أدنى مستوى عند 349.33 دولارًا، مما يجعل المنطقة المحيطة بمستوى 349 دولارًا مرجعًا للدعم على المدى القصير.

إذا اخترق سهم تسلا (TSLA) مستوى 389 دولارًا صعودًا بحجم تداول مرتفع، فقد يتيح ذلك مجالًا لمزيد من الصعود ويخلق فرصًا لتداول خيارات الشراء. إذا كسر السهم مستوى 349 دولارًا هبوطًا، فقد يشتري المستثمرون خيارات بيع للاستفادة من احتمال استمرار الانخفاض.

③ دراسة حالة: نتائج أعمال تسلا (TSLA)

تُصدر تسلا (TSLA) تقرير نتائج أعمالها بعد إغلاق السوق في 21 أكتوبر. بالاستناد، على سبيل المثال، إلى سعر إغلاق السهم في 19 أكتوبر البالغ 368.06 دولارًا وأسعار الخيارات المتاحة آنذاك:

سيناريو صعودي: اشترِ خيار شراء تنتهي صلاحيته في 23 أكتوبر، بسعر تنفيذ يبلغ 375 دولارًا وعلاوة قدرها نحو 8.80 دولارات. إذا ارتفع سهم تسلا (TSLA) بعد إعلان نتائج الأعمال ووصل إلى 395 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، فستبلغ قيمة خيار الشراء 20 دولارًا. بعد خصم التكلفة، سيكون صافي الربح 11.20 دولارًا، ما يمثّل عائدًا على الاستثمار بنسبة تقارب 127%.

سيناريو هبوطي: اشترِ خيار بيع تنتهي صلاحيته في 23 أكتوبر، بسعر تنفيذ يبلغ 370 دولارًا وعلاوة قدرها نحو 12.75 دولارًا. إذا انخفض سهم تسلا (TSLA) إلى 345 دولارًا عند انتهاء الصلاحية، فستبلغ قيمة خيار البيع 25 دولارًا. بعد خصم التكلفة، سيكون صافي الربح 12.25 دولارًا، ما يمثّل عائدًا على الاستثمار بنسبة تقارب 96%.

ومع ذلك، فإن التوقع الصحيح للاتجاه لا يضمن بالضرورة تحقيق ربح. على سبيل المثال، إذا ارتفع سهم تسلا (TSLA) إلى 380 دولارًا فقط عند انتهاء الصلاحية، فستبلغ قيمة خيار الشراء المذكور أعلاه 5 دولارات فقط، مما يؤدي إلى خسارة قدرها 3.80 دولارات.

يجب أيضًا مراعاة التقلّب الضمني (IV) عند التداول على نتائج الأعمال. يكون التقلّب الضمني (IV) مرتفعًا عمومًا قبل إعلان نتائج الأعمال، ومن المرجّح أن ينخفض بشدّة بعد الإعلان. على سبيل المثال، قد تبلغ القيمة الزمنية للخيار في البداية 5 دولارات، لكن انخفاض التقلّب الضمني (IV) بعد إعلان نتائج الأعمال قد يقلّصها إلى دولارين فقط. حتى إذا لم يتغيّر سعر السهم بشكل ملحوظ، فقد ينخفض سعر الخيار مع ذلك. هذا ما يُعرف بانهيار التقلّب الضمني (IV Crush)، وهو شائع عند التداول على نتائج الأعمال.

إذا لم تكن واثقًا بدرجة كبيرة من كيفية تفاعل سعر السهم مع نتائج الأعمال، فلا تتسرّع في فتح مركز قبل صدور التقرير. أحد الأساليب هو الانتظار حتى إعلان نتائج الأعمال، ومراقبة ردّ فعل السوق الفعلي وحركة سعر السهم، ثم تحديد ما إذا كنت ستشتري خيار شراء أم خيار بيع. بحلول ذلك الوقت، تكون العلاوة الناتجة عن التقلّب الضمني (IV) المرتبط بنتائج الأعمال قد انخفضت بشكل ملحوظ في العادة. أسلوب آخر هو اختيار تاريخ انتهاء صلاحية أبعد، مثل استبدال عقد تنتهي صلاحيته في 23 أكتوبر بآخر تنتهي صلاحيته في نوفمبر. رغم أن ذلك يتطلّب دفع علاوة أعلى، فإنه يمنح الصفقة مزيدًا من الوقت لتتطوّر، ويخفّف الضغط الناتج عن تآكل القيمة الزمنية على المدى القصير.

3. خيارات الأسهم التقليدية مقابل. خيارات Bitget Stock+: